20210415-兴业证券-英维克-002837.SZ-_碳中和_带来温控行业新机遇_4页_801kb

报告摘要

英维克（002837）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了英维克（002837）在“碳中和”政策背景下的温控行业机遇，指出公司在数据中心和5G等领域的温控业务持续增长，并对2021年二季度业绩持乐观预期。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司作为国内温控龙头，具备差异化门槛与规模效应的双重优势，未来成长空间广阔。

主要观点

1. 行业背景与机遇

“碳中和”政策驱动：全球数据中心呈现大型化、集约化趋势，单机柜功率密度不断提高。各地对降低PUE（电源使用效率）的要求日益严格，温控节能设备成为降低PUE的关键。
IDC温控需求增长：2020年，新基建政策推动下，数据中心建设浪潮兴起，IDC机房制冷设备需求高增长。2021年一季度，因2020年新增数据中心项目验收和收入确认，公司业绩显著增长。
技术升级趋势：间接蒸发制冷技术渗透率有望加速提升，液冷等新方案亦有望更快推进，公司作为该技术的引领者，技术优势显著。

2. 公司业绩表现

2020年业绩：公司实现营收17.14亿元，同比增长28.11%；归母净利润1.81亿元，同比增长13.32%。
2021年一季度业绩：归母净利润2633.26-3160.39万元，同比增长150%-200%。
未来业绩预测：预计2021年归母净利润为2.30亿元，同比增长26.9%；2022年预计为2.80亿元，同比增长21.5%。

3. 技术与业务布局

核心技术团队：公司团队主要来自艾默生和华为电气，具备“特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应”的管理架构。
产品应用广泛：专注于设备散热和精密环境控制领域，产品广泛应用于云计算、5G基站、新能源汽车、储能电站、轨交列车等领域。
新业务拓展：公司拓展了电子散热和健康环境控制等新业务，近年来逐步向国际巨头靠拢。
定增计划：公司拟通过定增6亿元投资华南总部基地项目，进一步丰富产品结构，延伸供应链。

4. 财务指标分析

营收增长：预计2020-2022年营业收入分别为17.14亿元、22.63亿元、29.09亿元，同比增长率分别为28.1%、32.0%、28.6%。
净利润增长：预计2020-2022年归母净利润分别为1.81亿元、2.30亿元、2.80亿元，同比增长率分别为13.3%、26.9%、21.5%。
盈利能力：毛利率逐年下降，从35.1%降至31.7%；净利率从12.0%降至9.6%；ROE从12.9%提升至14.5%。
偿债能力：资产负债率从47.0%降至45.5%；流动比率和速动比率保持稳定，分别为1.55、1.25（2019年）和1.84、1.46（2022年）。
估值指标：2021年4月14日，公司PE为31.7倍，PB为4.1倍，预计2022年PE降至20.6倍。

关键信息

业绩驱动因素

数据中心建设：2020年新基建推动数据中心建设，2021年一季度因项目验收和收入确认，业绩高增。
储能与轨交业务：储能电站相关机柜温控产品和轨交列车空调产品实现高增长，成为业绩增长的重要驱动力。

风险提示

IDC行业景气度：若行业景气度不及预期，可能影响公司业绩。
5G需求变化：若5G需求下滑，可能对相关业务产生不利影响。
毛利率承压：IDC制冷行业竞争加剧可能导致毛利率承压。

投资建议

评级：维持“审慎增持”评级。
估值：当前PE为31.7倍，未来有望进一步下降，估值具备吸引力。

附表数据概览

资产负债表

流动资产：2019年为1667百万元，预计2022年将达2938百万元。
非流动资产：2019年为681百万元，预计2022年将达600百万元。
负债合计：2019年为1103百万元，预计2022年将达1611百万元。
股东权益合计：2019年为1245百万元，预计2022年将达1928百万元。

现金流量表

现金净变动：2019年为115百万元，预计2022年为0百万元。
经营活动现金流：2020年为27百万元，2021年为138百万元，2022年预计为95百万元。
投资活动现金流：2020年为120百万元，2021年为-40百万元，2022年为-48百万元。
融资活动现金流：2020年为-119百万元，2021年为-7百万元，2022年为-6百万元。

利润表

营业成本：2019年为867百万元，预计2022年将达1988百万元。
销售与管理费用：销售费用和管理费用逐年上升，分别为153百万元（2019年）和335百万元（2021年）。
财务费用：2019年为20百万元，预计2022年为6百万元。

总结

英维克凭借在温控领域的核心技术优势，受益于“碳中和”政策及新基建带来的市场机遇，业绩稳步增长。公司业务布局广泛，涵盖数据中心、5G基站、新能源汽车、储能电站等多个领域，未来增长空间较大。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的成长性和估值吸引力。然而，需关注行业景气度、5G需求变化及竞争加剧等潜在风险。

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