深度报告-20221218-山西证券-英维克-002837.SZ-储能及机房温控领域龙头厂商_下游应用广泛的平台型公司_25页_1mb

英维克（002837.SZ）深度分析总结

核心内容概述

英维克是一家专注于温控及散热领域的领先企业，成立于2005年，是数据中心温控、储能温控、轨道交通空调、新能源车空调等多领域的重要提供商。公司产品线广泛，包括户外机柜温控设备、机房温控设备、轨道交通列车空调、新能源车用空调等，主要客户包括腾讯、阿里巴巴、华为、中国移动、比亚迪等。

主要观点

• 行业地位：公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，尤其在机房及机柜温控领域占据龙头地位。
• 技术实力：公司拥有完整的设备散热与环境控制研发体系，积极布局液冷等前沿技术，并在多个领域参与制定国家和行业标准。
• 市场增长：受益于双碳政策、新基建及5G建设，数据中心和储能温控市场将保持快速增长，公司有望持续受益。
• 产品布局：公司积极拓展新领域，如电子散热、健康环境机等，具有先发优势。
• 财务表现：公司营业收入和净利润保持增长趋势，毛利率和净利率处于行业中上水平，研发投入持续增加。

关键信息

产品结构

• 户外机柜温控节能设备：占比43.4%，2022H1收入为14.85亿元。
• 机房温控节能设备：占比42.4%，2022H1收入为14.85亿元。
• 轨道交通列车空调及服务：占比5.7%，2022H1收入为2.5亿元。
• 新能源车用空调：占比2.9%，2022H1收入为1.1亿元。

客户资源

• 主要客户包括腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通、华为、Eltek、比亚迪等。

财务数据（2022年12月16日）

• 收盘价：29.40元
• 总股本：4.35亿股
• 流通股本：3.55亿股
• 流通市值：104.25亿元
• 每股净资产：4.42元
• 每股资本公积：1.51元
• 每股未分配利润：1.79元

盈利预测（2022-2024年）

• 营业收入预测：26.86亿元 / 35.44亿元 / 47.48亿元
• 同比增长率：20.6% / 31.9% / 34.0%
• 归母净利润预测：2.40亿元 / 3.26亿元 / 4.42亿元
• 同比增长率：17.2% / 35.6% / 35.7%
• EPS（摊薄）：0.55元 / 0.75元 / 1.02元
• PE（倍）：53.2X / 39.2X / 28.9X

估值分析

• 选取佳力图、同飞股份、高澜股份、松芝股份、申菱环境作为可比公司。
• 2022-2024年PE分别为53.2X、39.2X、28.9X。
• 公司作为行业龙头，未来将持续受益于数据中心和储能温控市场的增长。

市场机遇

储能温控市场

• 电化学储能是未来主流发展方向，2022-2026年累计规模复合增长率预计为53.3%。
• 2025年国内储能温控出货价值量预计达165亿元，其中液冷温控方案市场渗透率预计达45%，达74.25亿元。
• 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，提供风冷、液冷全产品系列，竞争优势明显。

数据中心温控市场

• 2021年中国IDC市场规模达3012.70亿元，预计2024年将达6122.50亿元，保持20%以上增速。
• 2025年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元。
• 公司已具备端到端液冷解决方案能力，中标多项数据中心项目，提升业绩确定性。

技术与研发

• 公司采用平台部门+产品线的矩阵式组织架构，提升研发速度。
• 研发费用率逐步提升，2019-2022Q3分别为6.6%、6.8%、6.7%、8.4%。
• 公司在深圳、北京设立新技术研究院，推动新产品、新技术的孵化和对外合作。

风险提示

• 储能、数据中心、5G等行业发展不及预期。
• 新产品推出及客户导入不及预期。
• 国家相关产业政策变动的风险。

业务拓展

轨交及新能源车空调

• 公司2018年并购上海科泰，进入轨道交通列车空调领域。
• 产品应用于上海、深圳、广州等地铁公司，市场份额居前列。
• 客车空调产品适用于公交、通勤、旅行等场景，公司已进入比亚迪等主流厂商。

健康环境机

• 公司2020年推出健康环境产品，包括空气环境机、消毒净化机等。
• 产品已应用于学校、医院、公共交通等领域，市场需求潜力大。

未来展望

• 公司预计2022-2024年将实现持续增长，特别是在数据中心和储能温控领域。
• 作为平台型公司，公司具备快速响应市场需求的能力。
• 公司在电子散热、健康环境机等新领域具有先发优势，发展潜力大。

估值与盈利预测

总结

英维克凭借其在温控及散热领域的深厚积累和广泛产品布局，已成为行业龙头。随着双碳目标、新基建和5G建设的推进，公司在数据中心和储能温控市场将受益于快速增长。同时，公司积极拓展轨交、新能源车及健康环境等新领域，提升市场空间。公司具备较强的技术实力和研发能力，未来有望持续增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。