20161208-博星证券-德鑫物联-430074.OC-RFID智能生产设备细分领域龙头企业和应用解决方案提供商_21页_1010kb

德鑫物联（430074.0C）深度研究报告总结

公司概况

公司简介及股权结构

• 成立日期：2004年1月14日
• 新三板挂牌日期：2010年10月8日
• 所属分层：创新层
• 总股本：10875万股
• 流通股本：9170万股
• 总市值：8.27亿元
• 流通市值：6.97亿元
• 市盈率：23倍
• 总资产：4.24亿元
• 净资产：3.58亿元
• 2014-2015年EPS：0.50元/股、0.33元/股

公司专注于RFID智能生产设备的研发、生产和应用解决方案，是国内该领域的龙头企业，拥有18年行业经验，具备自主知识产权和多项专利，形成“产品+服务+应用解决方案”的商业模式。

股权结构

• 张晓冬与吴红为一致行动人，合计持股31.98%
• 张新杰为张晓冬的叔叔，持股2.95%
• 其他股东无关联关系

分支机构与子公司

公司在全国设立多个分支机构及子公司，涵盖进出口、区域市场拓展、技术研发与系统集成等职能。2016年新增三家子公司，进一步拓展业务版图。此外，公司还参股四家物联网相关企业，增强行业影响力。

行业分析

行业现状

• 政策支持：物联网作为国家战略新兴产业，受到国家及地方政府的大力支持，RFID作为其成熟应用，发展迅速。
• 市场规模：2010年国内物联网市场规模为2017.9亿元，预计2016年将达9425.25亿元，年均复合增长率27.82%。
• RFID市场：2016年国内RFID市场规模预计达533.75亿元，近7年年均复合增长率28.02%，未来预计保持30%左右的增长速度。

行业发展趋势

1. 业务融合趋势明显：物联网应用种类增多，行业标准逐步统一，促进信息共享和资源整合。
2. 高端化发展：RFID智能封装设备向高端化、多样化发展，国内厂商正逐步切入高端市场。
3. 重点应用领域：金融支付、防伪溯源、智慧交通等将成为未来RFID应用的主要增长点，市场规模巨大。

产业链与竞争格局

RFID产业链构成及相关企业

RFID产业链由六个环节组成：

1. 原材料（芯片、天线、基材）
2. RFID生产设备（智能标签、智能卡设备等）
3. RFID生产厂（标签、智能卡制造）
4. RFID读写器设备设计制造厂商
5. 系统软件及中间件
6. 应用解决方案提供商

德鑫物联主要布局在第二、第四和第六环节，具备“产业链中跨环节业务拓展”的商业模式，不直接与客户竞争，而是成为客户的客户，形成良好合作关系。

竞争格局

• 第一环节（芯片）：国内厂商技术落后于国外，但差距缩小，部分企业在中高频市场取得市场份额。
• 第二环节（生产设备）：国内厂商在细分领域专业化分工，形成合作格局，公司市场占有率排名靠前。
• 第三环节（标签制造）：以航天信息、同方股份等龙头企业为核心，市场集中度较高。
• 第四环节（读写器）：国内企业已形成完整产品线，但竞争激烈，超高频技术门槛较高。
• 第五环节（中间件）：由国际大厂主导，国内厂商在性价比和本地化服务方面具备优势。
• 第六环节（应用解决方案）：国内企业逐渐崛起，公司已参与多个政府主导项目，具备良好市场基础。

投资逻辑与公司亮点

投资逻辑

公司采取“产业链中跨环节业务拓展”的商业模式，通过应用解决方案打开市场，带动生产解决方案的销售，实现收入增长。公司具备技术优势、市场优势和品牌优势，能够为客户提供综合解决方案。

技术积累与创新

• 公司为国家高新技术企业，拥有ISO9001认证。
• 拥有33项国内外授权专利，其中5项世界级、10项国家级核心专利。
• 研发投入占比持续增长，2015年研发支出1322.97万元，营收占比5.59%。
• 研发团队具备18年行业经验，掌握RFID智能封装核心技术。

政策红利与市场布局

• 政策支持：国家将物联网列为战略性新兴产业，推动行业快速发展。
• 市场布局：公司重点布局政府主导项目，如二代身份证、金融IC卡、智慧城市、防伪溯源等。
• 增量市场：预计未来几年，金融支付、智慧交通、防伪溯源等应用领域将带来大量增量市场机会。

国际化发展

公司已进入国际市场，尤其在印尼、印度等地取得良好进展。未来计划拓展至欧洲高端市场，提升国际市场份额。

盈利预测与风险提示

盈利预测基本假设

• 营业收入：预计2016-2018年分别增长20%、22%、22%，未来三年增长率将有所放缓。
• 毛利率：预计2016-2018年分别为30.5%、29.5%、28%。
• 销售费用率：预计逐年下降，分别为3.20%、3.20%、3.00%。
• 管理费用率：预计分别为11.00%、11.00%、10.00%。
• 财务费用：预计2016-2018年分别为1,132,989.36元、3,659,600.00元、6,062,416.67元。

盈利预测损益表（单位：元）

风险提示

• 国际化业务拓展不及预期：海外市场拓展存在不确定性，包括销售、售后团队建设和市场接受度。
• 供应商集中风险：公司对关键供应商依赖较高，可能面临供应中断风险。

总结

德鑫物联作为RFID智能生产设备领域的龙头企业，凭借技术积累和行业理解，在生产与应用解决方案方面具备明显优势。公司受益于国家政策红利和行业快速增长，未来在金融支付、智慧交通、防伪溯源等应用领域有较大发展空间。同时，公司加快国际化布局，拓展欧洲高端市场，提升国际竞争力。尽管存在一定的市场和供应风险，但其技术壁垒、专利优势和行业经验将为其持续发展提供有力支撑。