20170822-申万宏源-科致电气-831595.OC-智能制造整体解决方案提供商_28页_1mb

科致电气（831595）总结

核心内容

科致电气是一家专注于智能制造整体解决方案的提供商，成立于2004年，2015年挂牌新三板。公司主要业务涵盖工业自动化系统集成及智能工厂设计与改造，致力于为汽车、家电、制药、石油化工等行业提供基于电气、机械和IT集成的一站式服务。公司目标价格区间为7.28-8.96元。

主要观点

• 行业定位：公司是智能制造和智能工厂领域的先行者，业务紧密围绕《中国制造2025》规划，具备良好的发展前景。
• 市场竞争力：公司具备强大的技术实力和丰富的项目经验，同时与西门子、GE、罗克韦尔等国际品牌深度合作，提升品牌溢价。
• 业务模式：公司从分包向总包转型，提升项目规模，同时自主研发RFID、AR眼镜等产品，提高服务附加值。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为1.72亿、2.09亿、2.60亿，归母净利润分别为1647万、2042万、2613万，EPS分别为0.56元、0.69元、0.89元，复合增长率26.0%。
• 估值：基于同行业公司的估值情况，给予公司2017年13-16倍PE，对应目标价7.28-8.96元。

关键信息

财务数据

市场与行业分析

• 智能工厂：智能工厂是智能制造的核心，涵盖MES、DPS、ANDON、RFID等模块，有助于实现生产信息贯通和效率提升。
• MES系统：MES是制造执行系统，用于优化生产过程管理，提高生产效率，是智能制造的关键。
• 行业前景：《中国制造2025》推动智能制造发展，国内制造业对MES投资需求大，未来增长空间广阔。
• 客户拓展：公司客户涵盖传统汽车、新能源汽车、家电、医疗制药等多个领域，客户粘性强，有助于持续收入增长。

技术与产品优势

• 自主研发产品：公司拥有16项软件著作权和17项专利，包括RFID定位系统、3D视觉模块、AR眼镜等。
• 技术实力：公司拥有大量项目经验，技术积累深厚，能够快速复制项目到新客户，提高实施效率。
• 客户资源：公司积累了大量优质客户，包括奔驰、通用、上汽、奇瑞等国内外知名企业。

风险提示

• 与ABB合作调整：公司与ABB的合作出现结构性调整，可能影响业务稳定性。
• 智能工厂推广不及预期：智能工厂推广进度可能受市场接受度等因素影响。
• 海外合作政策变化：与海外MES龙头公司合作可能受政策性调整影响。

总结

科致电气作为智能制造整体解决方案提供商，具备良好的技术实力和丰富的项目经验，尤其在汽车、新能源汽车、家电等领域具有显著优势。公司通过与西门子、GE等国际品牌的深度合作，增强了市场竞争力，并且自主研发产品提升了服务附加值。未来三年公司预计实现稳步增长，盈利能力和市场占有率有望进一步提升。然而，公司仍需面对与ABB的合作调整、智能工厂推广进度以及海外政策变化等潜在风险。总体而言，公司具有较高的投资价值，但需关注行业发展趋势及政策变化对业务的影响。