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中瑞思创（300078）总结

核心内容

中瑞思创（300078）是一家专注于电子防盗系统（EAS）和射频识别（RFID）技术的公司，致力于从产品制造商向系统集成商和解决方案提供商转型。公司通过布局RFID全产业链，推进并购战略，积极拓展国内外市场，以实现盈利增长和业务升级。

主要观点

• 公司正在向系统解决方案提供商和运营服务商转型，RFID技术是其重点布局方向。
• 通过并购智利Comercial GL Group S.A.和世纪超讯，公司增强了其在RFID及EAS领域的竞争力。
• 2014年公司预计进入盈利拐点，特别是2-3季度。
• RFID市场增长迅速，预计2014年全球市场规模将达42亿枚，国内增速高于全球。

关键信息

业务布局与转型

• 公司从EAS产品制造商向RFID系统集成商转型。
• 已设立多家专注于RFID的子公司，并设立上扬无线和思创汇联两大RFID研发与制造基地。
• 公司正在通过并购拓展其在RFID和EAS领域的业务，如收购GL和世纪超讯。

财务数据

• 2014年6月12日收盘价为24.25元，市净率为3.4，息率为2.06。
• 2013年公司营收4.25亿元，净利润8600万元，同比增长27%和21%。
• 2014年预计营收6.97亿元，净利润1.33亿元，同比增长64%和55%。

并购战略

• 2013年底公司宣布收购智利Comercial GL Group S.A. 51%股权，预计2014年将为公司带来1100万元利润。
• 公司拟进一步收购世纪超讯剩余49%股权，预计2014-15年将带来1100万和1700万元利润。
• 公司在并购方面非常积极，利用在手现金支持其战略扩张。

RFID市场

• 全球RFID市场复合增速达13.1%，预计2014年市场规模将达92亿美元。
• 国内RFID市场增速预计高于全球，2013年市场规模为220亿元，同比增长25%。
• RFID在物流与仓储、零售业等领域应用迅速增长，特别是随着电商发展，国内快递业成为RFID潜在应用市场。

EAS业务

• EAS业务占公司营收的95%以上，出口欧美为主，受益于全球经济复苏。
• 2014年预计增长16%，超过行业平均水平。
• 公司已具备裸标签产能，预计下半年产能释放，盈利显现。

未来展望

• 公司预计在2014年进入盈利拐点，2-3季度将出现明显业绩增长。
• RFID应用将随着成本下降和市场需求释放进一步扩展。
• 公司具有良好的长期成长性，合理估值在2014年为40倍，维持买入评级。

风险提示

• 创业板等成长类股的估值溢价可能带来结构性市场风险。
• RFID应用需要产品价格持续下降，可能带来价格压力。

股价催化剂

• 2季度运营状况向上，中报可能使盈利增长的驱动力更加清晰。
• RFID市场需求释放，上扬在2014年下半年进入产能释放阶段。
• 公司持续推进并购发展战略，进一步拓展市场份额。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	每股收益（元）	市盈率
2014E	6.97	1.33	37.5%	0.80	28.8
2015E	9.60	1.90	37.1%	1.13	20.2
2016E	11.90	2.33	36.6%	1.39	16.4

有别于大众的认识

• 公司战略从产品制造商向系统集成商转变，RFID技术是其转型的核心。
• 2014年业绩拐点更确定，尤其是在2-3季度。
• 公司利用并购整合资源，提升其在RFID及EAS领域的竞争力。

结论

中瑞思创通过向RFID厂商和解决方案提供商转化，盈利拐点将至，未来增长可期。公司通过并购战略和业务布局，积极拓展市场，提高盈利能力。合理估值为2014年40倍，维持买入建议。