20221102-山西证券-A股2022年三季报分析_静待_利润底_来临_28页_8mb

A股2022年三季报分析总结

核心观点

• 利润底预期：预计A股全市场将在2022年四季度或2023年一季度迎来“利润底”，“市场底”通常早于或同步“利润底”，A股“至暗时刻”即将结束。
• 业绩企稳：2022年三季度，A股全市场营收增速和利润率均企稳，费用率持续优化，显示上市公司经营效率提升。
• 板块分化：宽基指数和一级行业内部存在显著分化，中小盘表现优于大盘，部分行业如军工、新材料、电新、农业、医药具备短期和中长期增长逻辑。
• 行业配置建议：关注具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性及季节性提振的行业，如军工、新材料、电新、农业和医药。

全A业绩概览

1.1 静待“利润底”来临

• M1六月移动平均同比领先全A非金融石化归母净利润TTM同比约2-3个季度，显示非金融企业现金流改善。
• 2022年三季度，全A非金融石化净利润增速收窄，利润或进入“稳着陆”阶段。
• 上市公司经营持续降本，费用率下降，反映企业盈利能力增强。

1.2 宽基指数：大小盘持续分化

• 成长小盘优于大盘，科创50、创业板指、中证500、中证1000营收增速提升，而沪深300、上证50、基金重仓则有所下滑。
• 科创50和创业板指净利润增速改善，其他宽基指数则表现不佳。
• 中小盘内部业绩分化明显，国证2000、中证1000和创业板中部分个股利润负增长。
• 基金重仓实现正增长比例最高，达57.9%，且高增速占比显著。

1.3 一级行业表现：利润分配格局改善，高景气稀缺

• 上游资源利润占比提升但增幅减缓，中游制造和必选消费占比上升。
• 中游材料因钢铁和建材处于景气底部，占比下降；TMT行业因需求和技术周期影响，占比略降。
• 高景气板块如电力设备、军工、机械等表现较好，农林牧渔周期反转带动中游制造和必选消费增长。
• 仅电力设备、国防军工和公用事业符合营收、净利润和ROETTM三重增长条件。

主题板块速览

2.1 新旧能源：产业链内部利润率差异显著

• 传统能源：火力发电、热力服务、焦煤、油田服务净利润率提升，而动力煤、水力发电、焦炭、其他石化等下滑。
• 新能源：光伏电池组件、蓄电池、锂电池净利润率上升，而风力发电、光伏辅材、电池化学品等下滑。
• 电力设备：电工仪器仪表、配电设备、电网自动化设备净利润率提升，电能综合服务、线缆部件、其他电源设备则下滑。

风险提示

• 企业投资意愿超预期下行
• 宏观经济数据不达预期
• 通胀超预期上行，引发滞胀风险
• 各行业景气度不达预期
• 全球疫情再次爆发
• 指标计算可能存在误差
• 历史经验不代表未来表现

行业配置建议

• 关注风险，紧扣经济结构转型主线
• 看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的板块
• 包括军工、新材料、电新、农业、医药等

总结

2022年三季度，A股市场整体业绩表现企稳，利润底预期逐渐显现。宽基指数中，中小盘表现优于大盘，部分行业如农林牧渔、电力设备、军工等实现正增长。行业层面，上游资源利润占比提升，中游制造和必选消费占比上升，而部分行业如钢铁、房地产等表现疲软。未来，投资者应关注经济结构转型带来的机会，把握具有成长性和季节性提振的行业。