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【宏观快评】经济修复主动能切换至服务消费——4月PMI数据点评总结

核心内容

4月PMI数据显示，中国经济修复动能从制造业向服务消费转移，服务业成为当前经济复苏的主要支撑力量。尽管制造业和建筑业PMI有所回落，但服务业保持强劲扩张，显示出居民消费意愿增强和市场活跃度上升。

主要观点

• 经济修复动能切换：4月PMI整体显示，经济修复的主动动能正从制造业向服务消费转移。
• 服务业表现突出：服务业PMI为54.4%，虽较3月略有回落，但仍为过去五年同期最高水平，显示出强劲复苏。
• 制造业小幅回落：制造业PMI为51.1%，环比下降0.8个百分点，扩张力度减弱。
• 建筑业明显回落：建筑业PMI为57.4%，较前值下降4.9个百分点，且业务活动预期有所下滑。
• 消费意愿增强：清明五一假期带动线下消费回暖，疫情制约减弱，居民消费意愿显著增强。

关键数据解读

1. 制造业PMI

• 4月制造业PMI为51.1%，前值为51.9%。
• 生产指数：52.2%，环比下降1.7个百分点。
• 新订单指数：52%，环比下降1.6个百分点。
• 新出口订单指数：50.6%，环比下降0.5个百分点。
• 从业人员指数：49.6%，环比下降0.5个百分点。
• 供货商配送时间指数：48.7%，环比下降1.3个百分点。
• 原材料库存指数：48.3%，环比微降0.1个百分点。

2. 建筑业PMI

• 4月建筑业PMI为57.4%，前值为62.3%，环比下降4.9个百分点。
• 业务活动预期：64.8%，环比下降3.3个百分点。

3. 服务业PMI

• 4月服务业PMI为54.4%，前值为55.2%，环比下降0.8个百分点。
• 业务活动预期：62.7%，环比下降0.2个百分点。
• 销售价格指数：50.2%，连续两个月处于扩张区间。

4. 价格指数

• 出厂价格指数：57.3%，连续6个月高于55%。
• 主要原材料购进价格指数：66.9%，连续6个月高于60%。
• PPI环比预计继续上行：部分原材料行业价格指数高于70%，表明成本压力向下游传导。

5. 库存与外贸

• 采购量指数：51.7%，环比下降1.4个百分点。
• 出口指数：50.4%，连续两个月位于扩张区间。
• 进口指数：50.6%，环比下降0.5个百分点。
• 海外经济景气度提升：美国Markit制造业PMI为60.6%，欧元区为63.3%，均高于前值。

6. 企业规模表现

• 小型企业：PMI为50.8%，环比上升0.4个百分点，连续两个月在荣枯线以上。
• 中型企业：PMI为50.3%，环比下降1.3个百分点。
• 大型企业：PMI为51.7%，环比下降1.0个百分点。
• 财新中国PMI：4月为51.9%，环比上升1.3个百分点。

其他值得关注的点

（一）价格趋势

• 4月价格指数高位运行，显示企业成本压力持续。
• PPI环比预计继续上行，部分原材料行业价格指数显著高于70%。

（二）库存情况

• 4月库存指数低位运行，原材料库存和产成品库存均维持在48%左右，显示企业库存管理较为谨慎。

（三）消费与市场活跃度

• 4月清明五一假期带动线下消费回暖，居民消费意愿增强。
• 住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数明显回升，表明服务消费市场活跃度上升。

风险提示

• 工业品价格超预期上行
• 疫情反复可能对经济修复进程产生影响

团队介绍

• 张瑜：所长助理、首席分析师，具备丰富的宏观经济分析经验，多次获得行业奖项。
• 杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿：均为高级研究员或分析师，均有较高行业认可度。
• 付春生：助理研究员，2020年加入华创证券研究所。

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