20220429-国海证券-保隆科技-603197.SH-事件点评_传感器业务高速增长_空气悬架需求爆发_5页_690kb

保隆科技（603197）事件点评总结

核心内容

保隆科技（603197）作为一家专注于汽车传感器及相关零部件的企业，近年来在传统业务和新业务方面均表现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司发布2021年年报及2022年一季报，数据显示其营收和利润持续增长，同时公司首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 传统业务稳步增长：公司TPMS及配件、汽车金属管件、气门嘴及配件等传统业务在2021年均实现稳定增长，为公司提供了持续的现金流支持。
• 新业务快速发展：传感器、ADAS、结构件、空簧减振等新业务进入快速增长阶段，尤其在空气悬架领域，公司已获得三家主机厂项目定点，显示其在新能源汽车产业链中的布局初见成效。
• 盈利能力短期承压：2021年公司毛利率下降4.47个百分点，主要受原材料价格、运费及清关税费上涨影响；2022年Q1净利润同比下滑40.62%，但营收连续7个季度增长。
• 费用控制良好：2021年费用率同比下降5.19个百分点，显示公司具备良好的成本控制能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司主营业务收入将分别达到46亿、57亿和69亿元，归母净利润分别为3.3亿、4.1亿和5.1亿元，呈现稳步增长趋势。
• 估值合理：公司PE、PB、PS及EV/EBITDA等估值指标均显示其估值逐步下降，未来成长性被市场看好。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入38.98亿元（+17.01%），归母净利润2.68亿元（+46.52%）。
• 2022年Q1：营业收入9.65亿元（+3.60%），归母净利润0.45亿元（-40.62%）。

盈利能力

• 2021年毛利率：27.41%，同比下降4.47个百分点。
• 2021年净利率：7.48%，同比上升3.51个百分点。
• 2022年Q1毛利率：28.28%，同比下降6.24个百分点。
• 2022年Q1净利率：4.58%，同比下降3.36个百分点。

成长能力

• 2022-2024年收入增长率：预计分别为18%、23%、22%。
• 2022-2024年利润增长率：预计分别为22%、26%、23%。

估值指标

• 2022年PE：19.26倍。
• 2022年PB：2.49倍。
• 2022年PS：1.36倍。
• 2022年EV/EBITDA：11.67倍。

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上。

风险提示

1. 原材料价格持续上涨。
2. 国际海运价格持续上涨。
3. 新能源汽车销量增长不及预期。
4. 公司新客户拓展不及预期。
5. 新业务产能不及预期。

投资建议

公司作为TPMS领域的龙头，受益于国内TPMS市场持续扩张及北美欧盟存量市场更换周期。同时，传感器、ADAS、结构件、空簧减振等新业务发展迅速，未来增长可期。结合其良好的费用控制能力和稳定的现金流，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

研究团队信息

• 刘虹辰：国海证券汽车分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾参与多个知名分析师团队。
• 王绿：国海证券分析师，中国人民大学、新加坡管理大学硕士，具有3年主机厂汽车设计经验及2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应以完整报告为准，并自行咨询专业人士。