深度报告-20240123-华安证券-甜味剂系列深度之二_新型代糖加速落地_减糖趋势推动升级_40页_1mb

甜味剂系列深度分析：新型代糖加速落地与减糖趋势推动产业升级

核心观点

1. 发展趋势

   • 全球甜味剂向“功能性”与“性价比”迭代升级。新型代糖（如阿洛酮糖）以不可替代的功能优势打开市场，增速快；成熟糖醇（如山梨糖醇、麦芽糖醇）得益于减糖趋势，渗透率提升，需求稳定。
   • 新型代糖市场从0-1阶段带来产业链投资机会，阿洛酮糖、D-塔格糖等因安全性、健康属性被监管批准，市场空间迅速扩大。

2. 市场前景

   • 阿洛酮糖预计2026年需求达66万吨（CAGR 407%），主要用于食品饮料、烘焙等领域。
   • 山梨糖醇（CAGR 394%）、麦芽糖醇（CAGR 314%）因压片特性和应用扩展（如无糖黑巧）增速显著。
   • 木糖醇需求稳定（CAGR 63%），用于口香糖、减肥食品；赤藓糖醇受产能过剩影响，价格承压，但下游应用仍保持增长（CAGR 229%）。

3. 商业潜力产品

   • 天然产品（如甘蔗多酚、索马甜）因安全性高、功能性多，尚处商业化初期，可能成为下一阶段主流。
   • 爱德万甜等人工代糖因高甜度、零热量，应用潜力大，但工艺成本和后味问题需解决。

4. 投资建议

   • 推荐关注公司：
     • 华康股份（布局全产业链，聚焦山梨糖醇、麦芽糖醇）
     • 百龙创园、金禾实业（阿洛酮糖产能扩张，降低成本）
     • 保龄宝、三元生物（赤藓糖醇龙头，复配糖需求回升）

5. 风险提示

   • 市场增长不及预期；技术变革风险；安全与价格波动风险。

免责声明：本报告依据公开信息编写，不构成投资建议，仅供参考。详细分析请查阅完整报告。