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甜味剂行业深度研究总结

核心内容概述

甜味剂是食品饮料行业重要的添加剂，主要分为天然和人工合成两大类。人工合成高甜度甜味剂因其甜度高、成本低、安全性好而成为当前市场主流。随着消费者对健康、低热量饮食的重视，新型甜味剂如安赛蜜和三氯蔗糖正逐步取代传统甜味剂如糖精和甜蜜素，成为未来增长的主要动力。

主要观点

• 甜味剂分类：按甜度分为低甜度和高甜度；按来源分为天然和人工合成。
• 人工合成甜味剂优势：甜价比优势突出，应用广泛，部分产品无热量，适合特殊人群。
• 市场格局变化：传统甜味剂（如糖精、甜蜜素）因安全性问题和环保压力逐渐被替代。
• 行业发展趋势：随着糖价上涨和健康需求增长，甜味剂需求稳定，新型甜味剂占比逐步提升。
• 竞争格局优化：部分企业因环保问题或安全事故停产，推动行业集中度提升，产品价格弹性显现。

关键信息

甜味剂分类与特性

甜味剂市场现状

• 糖精：严格限产限销，内销量稳定在3000吨左右，出口导向明显。
• 甜蜜素：国内主要生产商为港资、台资企业，年出口量约25000吨，占总产量80%。
• 阿斯巴甜：国内主要企业为华兴生物、江苏汉光等，年出口量约1.5-1.7万吨。
• 安赛蜜：国内产能占全球90%以上，金禾实业为主要生产商之一。
• 三氯蔗糖：全球产能集中于英国泰莱，国内最大生产商为盐城捷康，2016年因环保问题停产。

市场规模预测

行业驱动因素

• 需求端：糖价上涨凸显甜味剂性价比优势，新型甜味剂符合健康、低热量趋势。
• 供给端：环保压力、安全事故和企业经营问题推动竞争格局优化，提升产品价格弹性。

金禾实业分析

• 主要产品：安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖。
• 竞争格局改善：安赛蜜因原材料涨价被动提价，预计明年价格弹性将完全释放。
• 三氯蔗糖放量：2016年新增500吨产能，预计2017年上半年新增1500吨。
• 业绩预测：预计2017年安赛蜜提价6000元/吨，增厚EPS 0.16元；三氯蔗糖放量600吨，增厚EPS 0.13元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价20元，对应2017年20xPE，当前估值偏低。

总结

甜味剂行业在健康饮食趋势和糖价上涨背景下，呈现出由传统甜味剂向新型甜味剂转型的趋势。人工合成高甜度甜味剂在甜价比、安全性及口感方面具备明显优势，成为市场主流。随着环保政策收紧、安全事故频发以及企业产能调整，行业集中度提升，产品价格弹性增强。金禾实业作为行业龙头，受益于竞争格局优化和产品放量，预计未来业绩将持续增长，具备较高的投资价值。