20171119-华创证券-快递公司10月经营数据点评_韵达业务量增速领先行业_6页_622kb

行业快评总结

核心内容

本报告分析了2017年10月顺丰控股、韵达股份、申通快递三家快递公司的经营数据，并结合行业整体表现，对快递行业的发展趋势及投资建议进行了点评。

主要观点

1. 业务量与收入增长情况

• 行业整体表现：10月全国快递服务企业业务量完成37.5亿件，同比增长23.8%；业务收入完成446.8亿元，同比增长18.8%。
• 公司表现：
  • 韵达股份：业务量4.63亿票，同比增长42.9%，增速领先行业，市占率提升至12.3%。
  • 顺丰控股：业务量2.55亿票，同比增长12.33%，业务收入60.29亿元，同比增长25.03%。
  • 申通快递：业务量3.53亿票，同比增长13.94%，业务收入11.44亿元，同比增长23.21%。
• 增速对比：
  • 业务量增速：韵达（42.90%）> 行业（23.8%）> 申通（13.94%）> 顺丰（12.33%）
  • 收入增速：韵达（31.31%）> 顺丰（25.03%）> 申通（23.21%）> 行业（18.8%）

2. 单票收入变化分析

• 单票收入分化：三家快递公司单票收入表现不一，主要因核算口径不同。
  • 顺丰单票收入23.64元，同比增长11.30%，主要受新产品（如国际快递、冷链物流等）收入占比提升影响。
  • 申通单票收入3.24元，同比增长8.14%，可能因重货业务中转费和派送费标准上调。
  • 韵达单票收入1.87元，同比下降7.88%，但非因价格战，而是因精细化管理及备战双十一，采取过滤重货、鼓励网点直跑等策略。
• 行业整体单票收入：同比下降4.10%，但收入增速仍高于业务量增速，表明行业整体盈利能力增强。

3. 产品结构与运营策略影响

• 新产品拉动收入：国际快递、重货快运、冷链物流、同城配送等新产品单票收入高于传统业务，其占比提升有助于整体票均收入增长。
• 网点直跑策略：部分网点直跑减少了中转环节，提升了资源配置效率，有助于降低单票成本，提高毛利。
• 重货业务影响：对于加盟制快递公司，重货业务因干线转运成本高，毛利为负，因此公司更倾向于接收小件业务以提升收入。

4. 投资建议

• 行业前景：快递行业仍处于成长期，预计2017年全年增速在25%-30%之间。
• 价格趋势：快递价格单边下跌接近尾声，“双11”尝试性提价是价格止跌的信号，未来价格可能横盘或上涨。
• 推荐标的：建议关注超越行业增速的龙头企业，尤其是通达系快递公司，如韵达股份（002102）和顺丰控股（002352）。
• 估值建议：通达系快递公司估值可切换至对应2017年PEG=1。

关键信息

• 韵达股份：业务量增速领先，市占率提升，单票收入下降但非价格战导致，而是管理策略优化。
• 顺丰控股：单票收入上升，主要因新产品结构优化。
• 申通快递：收入增速高于业务量增速，可能因重货业务提价。
• 行业趋势：快递行业整体仍保持较高增速，价格趋势有望止跌回升。
• 风险提示：需关注网购零售额增速不及预期及电商自建物流对行业的影响。

评级体系说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300指数变动幅度在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师与团队信息

• 分析师：吴一凡（首席分析师，上海交通大学金融学硕士）
• 助理研究员：刘阳、肖祎、王凯
• 团队联系方式：
  • 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
  • 上海机构销售部：石露、李菌茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

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