20180102-渤海证券-宏观经济周报_企业盈利增速放缓_生产下行压力仍在_9页_781kb

企业盈利增速放缓，生产下行压力仍在

核心内容概述

本报告分析了2017年四季度及2018年1月中国工业企业盈利及制造业景气度的变化情况，指出企业盈利增速放缓，生产下行压力依然存在。同时，对上中下游行业进行了跟踪分析，发现下游地产和汽车市场持续低迷，中游行业受环保限产影响，需求依旧疲软，上游价格走势分化，但整体有所回升。

主要观点

1. 企业盈利增速放缓

• 工业企业利润增速回落：11月工业企业利润同比增速为14.9%，较9月回落10.2个百分点；1-11月累计增速由23.3%回落至21.9%。
• 利润率支撑减弱：11月销售利润率虽小幅上升，但主要受供给侧限产影响，成本上升削弱了利润率的支撑。
• 未来盈利空间有限：PPI增速回落将持续拖累企业利润增长，预计2018年全年工业企业利润增速将显著回落。

2. 制造业景气度小幅回落

• PMI指数趋弱：12月官方制造业PMI较前值回落，表明制造业景气度趋弱，但指数仍位于荣枯线以上，显示经济韧性较强。
• 外需较强，内需偏弱：新出口订单提升较快，而新订单小幅回落，显示外需依然强劲，内需仍显疲软。
• 库存去化延续：产成品库存和原材料库存双双下滑，表明需求偏弱，未来生产承压。

关键信息

下游行业表现

• 地产销售小幅回升：地产成交面积增速回升，但土地成交进一步回落，房地产投资增速将延续回落。
• 乘用车市场：零售数据有所好转，但批发数据回落，增速较去年同期依然偏低。
• 汽车销售恢复：12月第三周销量恢复较快，但全月累计增速偏低，高增速难以再现。

中游行业分析

• 钢铁行业：高炉开工率持续回落，螺纹钢价格大幅回调，钢企库存回落，反映供需紧平衡。
• 水泥行业：全国水泥均价继续上行，但部分地区受限有所减弱。
• 化工行业：PTA价格小幅回升，开工率回落，POY价格微弱回升，显示需求偏弱。

上游行业动态

• 煤炭价格小幅上涨：六大发电集团日均耗煤量显著回升，库存继续回落，秦皇岛港库存相对平稳。
• 有色金属价格普遍上涨：铜、锌、铝价均上涨。
• 原油价格小幅抬升：BDI指数总体回落，调整较深；CCFI相对平稳，SCFI提升较快。

图表支持

总结

2017年四季度及2018年1月，中国工业企业盈利增速放缓，主要受PPI回落和成本上升影响，未来利润增长空间有限。制造业景气度小幅回落，显示下行压力仍在，但经济韧性较强。下游地产和汽车市场持续低迷，中游行业受环保限产影响，供需关系偏紧，需求疲软。上游价格走势分化，煤炭、有色金属和原油价格有所上涨，但干散运价指数调整较深，反映全球经济依然稳健。整体来看，经济生产疲态逐步显现，未来仍面临一定的下行压力。