20230411-国金证券-正海生物-300653.SZ-主要产品放量可期_新品频出彰显发展潜力_4页_806kb

正海生物 (300653.SZ) 总结

核心内容

正海生物是一家专注于再生医学材料研发与生产的公司，其主要产品包括口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片、骨修复材料等。公司业务增长稳健，产品创新不断，尤其在集采政策推动下，主要产品有望实现放量，为公司业绩带来增量。公司当前市价为46.64元，分析师对其维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现收入4.33亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.85亿元，同比增长10.02%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长7.29%。然而，第四季度收入和净利润均出现下滑，收入下降7.27%，净利润下降28.56%。
• 产品增长：口腔修复膜增长稳健，收入达2.07亿元，毛利率为91.37%；骨修复材料收入增长11.01%；其他产品收入增长101.38%，显示出公司产品结构的优化与多元化。
• 费用控制：销售费用率显著改善，从2021年的30.5%降至2022年的27.0%；管理费用率和研发费用率也有所下降，公司盈利能力持续增强。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.53亿元、3.40亿元和4.38亿元，同比增长分别为36%、34%和29%。EPS分别为1.41元、1.89元和2.43元，现价对应PE为33倍、25倍和19倍，显示出估值逐步下降的趋势。
• 产品创新：公司2022年陆续取得自酸蚀粘接剂、活性生物骨、硬脑（脊）膜补片等产品的医疗器械注册证，其中活性生物骨正在推进生产许可证申请，硬脑（脊）膜补片作为公司第二个脑膜产品，性能得到提升。
• 集采影响：公司“可吸收硬脑（脊）膜补片”在安徽集采中成功中选，叠加种植牙集采政策推进，预计两款主要产品未来将实现放量，进一步推动业绩增长。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

每股指标

市场评级与估值

• 投资评级：分析师维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• PE估值：现价对应PE为33倍，2023E为25倍，2024E为19倍。
• PB估值：2022年为8.95倍，预计2023E为7.51倍，2024E为6.23倍，2025E为5.04倍。

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争风险
• 研发注册不及预期的风险
• 股东质押、减持风险

附录信息

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

增长率分析

投资建议历史记录

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争风险
• 研发注册不及预期的风险
• 股东质押、减持风险