20180203-浙商证券-流动性及利率债周报_春节前后资金面怎么看__14页_2mb

春节前后资金面怎么看？——流动性及利率债周报

核心内容

本报告主要分析了2018年春节前后中国及全球的流动性状况、货币政策、利率债市场及外汇市场的变化情况。重点在于探讨春节前后的资金面变化趋势、监管政策对市场的影响以及市场各期限资金利率的走势。

主要观点

春节前资金面展望

• 央行准备充分：央行通过定向降准和临时准备金动用（TLF）为节前资金面提供了充足的流动性支持。此次操作相比2017年更加灵活，资金成本更低，覆盖范围更广，释放规模更大。
• 外汇占款有望增加：人民币对美元持续升值，叠加2017年12月结售汇差额由负转正，预计外汇占款将小幅上升。
• 税收因素减轻节前压力：2018年春节处于月中，税收申报时间延后至节后，对节前资金面扰动减弱。

春节后资金面展望

• 资金利率分化：节后资金面预计回归稳中偏紧，非银金融机构与银行之间的资金利率将进一步分化。
• 短端利率可能下行：非银金融机构杠杆受限，短端资金利率可能有所下行。
• 长端利率上行：信贷利率上行趋势加快，将牵引长端资金利率上行，长短期利差或扩大。

利率债市场表现

• 国债收益率下行：本周各期限国债收益率均有所下行，其中1年期国债收益率下降最多。
• 国开债收益率波动：国开债收益率整体下行，部分期限出现小幅上升。
• 地方政府债收益率分化：AAA评级地方政府债收益率整体下行，而AAA-评级债券收益率则有所波动。

关键信息

央行货币政策操作

• 逆回购操作：本周央行未进行7天、14天、28天逆回购操作，但上周逆回购到期量较大，导致本周净回笼7600亿元。
• 工具使用情况：包括SLF、MLF等在内的创新工具在资金调控中发挥了重要作用。

货币市场利率走势

• 银行间质押回购利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率均有所下行。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月SHIBOR利率均有所下降，其中隔夜SHIBOR下降最多。
• 同业存单发行利率：各期限同业存单发行利率均有所下降，银行加大发行力度以锁定低成本资金。

外汇市场动态

• 人民币对美元汇率：持续升值，中间价、在岸和离岸汇率均有所下降。
• 美元指数：略有上升，COMEX黄金期货结算价小幅下降。
• 官方外汇储备资产：保持稳定，未出现明显波动。

信托结构化证券业务监管

• 监管加强：信托结构化证券业务面临更严格的监管，尤其是对杠杆比例的限制。
• 政策影响：资管新规落地预期下，信托结构化产品杠杆受限，推动金融去杠杆。
• 杠杆模式：通过设置中间级、劣后级、优先级，信托产品在实际操作中可以实现更高的杠杆比例。

市场回顾与分析

国内市场

• 货币政策：本周央行未进行逆回购操作，导致净回笼资金。
• 货币市场：各期限回购利率和SHIBOR利率均有所下降，市场流动性相对宽松。
• 债券市场：国债、国开债及地方政府债收益率整体下行，但存在分化。
• 外汇市场：人民币对美元汇率升值，美元指数略有上升，黄金价格小幅下跌。

海外市场

• 货币政策：美国联邦基金利率维持稳定，欧元区和日本利率也保持不变。
• 货币市场：各主要国家货币市场利率波动较小，欧元区隔夜利率略有下降。
• 债券市场：美国国债利率小幅上升，欧元区和日本国债利率有所波动。
• 外汇市场：美元指数上升，黄金价格下降。

数据支持与图表说明

• 图表目录：包括资金利率走势、外汇占款变化、国债收益率、人民币汇率走势等图表，直观展示市场动态。
• 数据来源：Wind、浙商证券研究所，为市场分析提供可靠依据。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 风险提示：提醒投资者注意市场变化及不同机构的评级差异，建议根据个人情况独立判断。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告仅供客户参考，不承担因使用报告而产生的法律责任。
• 报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。