20231225-天风证券-固定收益宏观利率专题_跨年和春节前后_资金面怎么看__25页_2mb

跨年和春节前后资金面分析总结

报告聚焦固定收益领域，分析跨年和春节前后资金面的变化。焦点包括：

1. 季节性规律：岁末年初流动性易紧，特别是春节前。历史数据显示，元旦前一周资金利率一般先下后上，节后先松后紧；春节前后波动大，但通常先上后下，短期扰动不会持续。决定性因素包括信贷开门红、政府债供给和财政存款投放。财政存款投放影响较大，但资金利率中枢取决于央行政策。

2. 未来展望：央行强调货币政策配合财政和关注价格水平，可能通过降准或宽松措施（如MLF、逆回购）提供流动性，但需注意宏观与微观层面差异。2024年一季度若政府债提前发行，降准释放低成本资金是必要之举。

3. 市场关切：回购余额高企和央行MLF续作引发对降准的预期。若央行不降准，仅依赖OMO和MLF操作，可能导致资金利率偏高。

4. 结论：影响债市的主要因素是流动性和短端利率。建议关注入库数据和央行政策行动。

分析师团队：孙彬彬、隋修平等，发布日期2023年12月25日。