20210525-招商期货-生猪专题报告_生猪期现大跌_反弹何时开启_10页_1mb

生猪期现大跌，反弹何时开启 - 详细总结

核心内容

本报告分析了2021年5月生猪期现货价格大幅下跌的原因，并对未来猪价走势及投资策略进行了展望。报告指出，当前生猪价格下跌主要受到节后消费淡季、生猪产能恢复导致供给增加、以及前期压栏肥猪出栏带来的结构性供需错配影响。同时，养殖利润下降、产业预期转变、消费低迷等因素共同推动了猪价的持续走低。

主要观点

1. 生猪价格大幅回落

• 节后消费淡季叠加生猪产能恢复，导致出栏量增加，供过于求。
• 压栏肥猪陆续出栏，肥猪-标猪价差扩大至2元/公斤，拖累现货价格。
• 生猪现货价从21年第一周至今跌幅接近50%，猪肉价同步下跌，同比跌幅达36.5%。

2. 养殖行业情绪悲观

• 养殖场对后市预期悲观，补栏意愿下降。
• 仔猪价格从年初高点回落，母猪补栏积极性更低。
• 三元母猪交易稀少，以自留为主。

3. 养殖利润反映成本和利润

• 自繁自养利润维持在盈亏平衡线附近（约305元/头）。
• 外购仔猪育肥利润连续6周亏损，亏损扩大至-640元/头。
• 养殖成本上涨，主要由于非瘟常态化下的生物安全投入增加及饲料原料价格持续上涨。

4. 消费持续低迷

• 屠宰开工率同比上升但仍低于正常水平。
• 屠企开始积极储备冻肉库存，对猪价形成压制。
• 5月仍为消费淡季，预计6-7月消费回暖但供应增加，反弹空间有限。

5. 未来猪价走势预测

• 5月猪价维持窄幅震荡，6-7月反弹幅度有限。
• 需关注两个变量：港口冻肉库存和二次育肥带来的额外供应。
• 9月出栏成本预计自繁自养为16元/公斤，外购育肥为23元/公斤，成本端将对价格形成支撑。
• 投资策略建议：在盘面反弹后逢高做空，注意疫情大面积爆发、政策等风险。

关键信息

一、行情回顾

• 生猪上市以来经历了三个阶段：
  1. 初期交易产能恢复，价格下跌至25000左右震荡。
  2. 春节前后疫情冲击，价格一度突破29000点位。
  3. 3月后疫情可控，价格震荡下行。

二、猪周期核心驱动

• 养殖利润是猪周期的核心驱动力，反映成本和利润。
• 当前自繁自养利润接近盈亏平衡，外购仔猪育肥已亏损。

三、上市猪企成本盈利分化

• 自繁自养企业成本较低，外购仔猪企业成本较高。
• 牧原股份成本最低，为16元/公斤，稳居行业第一。

四、消费持续低迷

• 屠宰开工率同比增加但仍不及正常水平。
• 屠企开始储备冻肉，对猪价形成压制。
• 5月消费淡季，预计6-7月消费回暖但供应增加，反弹有限。

五、未来展望

• 5月猪价维持窄幅震荡，6-7月反弹幅度有限。
• 9月出栏成本预计自繁自养为16元/公斤，外购育肥为23元/公斤。
• 投资策略建议：在盘面反弹后逢高做空，注意疫情和政策风险。

附图说明

• 图1：LH2109合约走势
• 图2：月间价差（元/吨）
• 图3：09合约基差（元/吨）
• 图4：生猪出栏价（元/公斤）
• 图5：猪肉价（前三等级白条均价）（元/公斤）
• 图6：规模场仔猪价和二元母猪价（元/头）
• 图7：2011-2020年行业养殖成本变化
• 图8：猪粮比和猪料比
• 图9：自繁自养利润（元/头）
• 图10：外购仔猪育肥利润（元/头）
• 图11：上市公司养殖成本情况
• 图12：屠宰企业冻品库容率（%）
• 图13：全国屠宰量（头）
• 图14：屠宰开工率（%）
• 图15：生猪存栏（万头）
• 图16：能繁母猪存栏（万头）
• 图17：涌益样本：能繁母猪存栏
• 图18：出栏体重（公斤/头）
• 图19：90公斤以下和150公斤以上体重猪占比
• 图20：历年猪肉进口量（万吨）
• 图21：猪肉月度进口量（万吨）
• 图22：近10年来生猪月度平均价（元/公斤）
• 图23：测算养殖成本及猪价（元/公斤）

研究员简介

• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，期货从业资格（F3075683）。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于某大型现货企业负责期货套期保值，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。