20211206-招商期货-生猪2022年度投资策略_周期轮回_道阻且艰_31页_2mb

生猪2022年度投资策略总结

核心内容

2021年生猪期货市场经历了从高位回落到震荡偏弱的过程，整体趋势反映了猪周期的阶段性调整。报告指出，非瘟疫情对产能造成重大影响，但随着产能恢复和市场情绪转变，猪价进入下行周期。2022年猪价预计在12-14元/公斤区间筑底调整，四季度可能走出下行趋势。

主要观点

1. 猪价周期性特征
   猪周期通常为48个月，受养殖利润驱动，其本质是供需变化导致的价格波动。2021年猪价从高位回落，预计2022年将进入新一轮下行周期。

2. 非瘟疫情与产能变化
   非瘟疫情是2018年猪周期的导火索，导致能繁母猪存栏大幅下降。2021年7月能繁母猪存栏出现拐点，预计2022年二季度将出现本轮猪周期的底部。

3. 出栏体重W型变化
   出栏体重呈现W型变化，6月达到峰值，10月回落至低谷，之后反弹。预计2022年上半年出栏体重将回落至115-120公斤/头水平，影响阶段性供需矛盾。

4. 饲料成本与养殖利润
   饲料成本占养殖成本的60%左右，玉米、豆粕等价格上涨，导致养殖成本增加。2021年猪价下跌至12元/公斤，养殖利润低迷。随着猪价反弹至16元/公斤，补栏情绪有所改善。

5. 冻肉库存与政策调控
   冻肉库存压力较大，2021年累计进口猪肉334万吨，冻品库存约200万吨。国家通过收储和投放冻肉调节市场，但2021年后期暂停投放，冻肉库存对市场有一定压制作用。

6. 需求分析与消费结构
   猪肉消费逐渐被禽类、牛肉等替代，消费增速放缓。2021年10月屠宰量恢复至历史高位，显示消费有所改善，但春节后需求回落，预计2022年猪价仍将处于下行区间。

关键信息

• 猪价走势：2021年生猪期货经历了三阶段波动，分别为疫情炒作、现货情绪崩溃、节前集中出栏预期。
• 产能恢复：2021年生猪存栏和能繁母猪存栏恢复至2017年末水平，产能持续性恢复。
• 市场预期：2022年猪价预计在12-14元/公斤区间筑底，四季度有望走出下行趋势。
• 操作建议：逢高做空仍是主基调，需关注疫情、政策、冻肉等因素对市场的影响。
• 风险提示：国家收储政策、非洲猪瘟及其他猪疾病爆发、冻肉库存投放节奏可能影响猪价走势。

图表目录（简要说明）

• 图1：生猪期货合约走势
• 图2：第一阶段期现表现
• 图3：第二阶段期货表现
• 图4：第三阶段期货表现
• 图5：全球猪肉产量情况
• 图6：全球猪肉产能分布
• 图7：全球猪肉进出口量情况
• 图8：2021年前三大猪肉进口国
• 图9：2021年前三大猪肉出口国
• 图10：中国进口猪肉依存度低
• 图11：国内生猪养殖规模化
• 图12：2020年全国各省份出栏量
• 图13：2021年前三季度各省份出栏量
• 图14：2021年前三季度各省份出栏量
• 图15：生猪存栏和能繁母猪存栏情况
• 图16：非瘟疫情时间分布特征
• 图17：非瘟疫情区域分布特征
• 图18：历年猪周期变化
• 图19：发散性蛛网模型解释猪周期
• 图20：生猪繁育周期
• 图21：国家统计局：生猪存栏
• 图22：农业农村部：能繁母猪存栏及环比
• 图23：农业农村部能繁母猪存栏及环比
• 图24：涌益样本能繁母猪存栏及环比
• 图25：母猪种群结构变化
• 图26：样本企业屠宰厂公猪占比
• 图27：猪饲料产量情况
• 图28：出栏体重
• 图29：全国白条宰后均重
• 图30：大肥猪与标猪价差
• 图31：全国白条宰后均重
• 图32：生猪预警监控指标
• 图33：历年猪肉进口量
• 图34：国内猪肉进口月度情况
• 图35：屠宰企业冻品库容率
• 图36：猪饲料原料占比
• 图37：饲料原料价格
• 图38：生猪出栏价
• 图39：猪肉价（前三等级白条均价）
• 图40：行业养殖利润
• 图41：规模场仔猪价和二元母猪价
• 图42：肉类消费结构
• 图43：定点屠宰企业屠宰量
• 图44：230家监测屠宰企业日屠宰量
• 图45：230家监测屠宰企业开工率
• 图46：屠宰企业加工毛利润
• 图47：测算养殖成本及猪价
• 图48：历史行业自繁自养利润
• 图49：近10年来生猪月度平均价

表格目录（简要说明）

• 表1：中国猪肉供需平衡表
• 表2：2019年部分生猪流入流出量分析
• 表3：2021年部分省份存栏情况
• 表4：2021年国家收储投放冻猪肉情况
• 表5：2021年《预案》预警机制
• 表6：养殖成本抬升

研究员信息

• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，期货从业资格编号：F3075683
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于大型现货企业，期货从业资格编号：F0282372，投资咨询资格编号：Z0010289

重要声明

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