生猪专题报告：生猪期现大跌，反弹何时开启-20210525-招商期货-10页_650kb

报告摘要

生猪期现大跌，反弹何时开启

核心内容概述

本报告分析了2021年5月生猪期现货价格的大幅下跌原因、行业现状及未来趋势。主要围绕生猪产能恢复、养殖利润变化、消费淡季影响以及市场策略建议展开，认为当前生猪市场处于筑底调整阶段，短期内反弹有限，策略上建议在反弹后逢高做空，同时需警惕疫情爆发和政策等风险。

主要观点

1. 生猪期现货价格大幅回落

原因：节后消费淡季、生猪产能恢复导致出栏量增加、供过于求。
结构性问题：前期压栏肥猪陆续出栏，肥猪-标猪价差扩大至2元/公斤，拖累现货价格。
当前价格：生猪均价18.23元/公斤，周跌幅5.00%，同比下跌36.85%；猪肉均价23.15元/公斤，周跌幅3.30%，同比下跌36.50%。
基差：目前基差在-6000左右，预计5月消费淡季，现货价上涨动力不足。

2. 养殖行业预期由乐观转悲观

仔猪价格：从年初一路攀升后，3月后连月下跌，反映产业预期转变。
母猪补栏：积极性较仔猪更低，因养殖周期长、成本高，叠加对猪周期下行通道的共识。
成本线：自繁自养成本接近盈亏平衡，外购仔猪育肥已全面亏损。

3. 养殖利润分化明显

自繁自养利润：305元/头，维持盈亏平衡。
外购仔猪育肥利润：连续6周亏损，达-640元/头。
成本对比：自繁自养成本约15.5元/公斤，外购育肥成本约20元/公斤。
企业成本：牧原股份成本最低，为16元/公斤，领先其他企业。

4. 消费持续低迷

屠宰开工率：同比明显增加但仍低于正常年份。
冻肉库存：屠企开始主动做冻肉库存，分割肉进冷库，影响短期猪价。
出栏体重：150kg以上大猪占比增至25.63%，结构性供需错配。

关键信息

一、产能恢复趋势明显

能繁母猪存栏：4月环比增长1.1%，连续19个月增加，已基本恢复到正常年份水平。
预期出栏量：预计2季度肥猪出栏同比增幅达50%，市场供应总体宽裕。
未来计划：集团场出栏计划在7、8月后大幅增加，预计下半年供应充足。

二、猪周期核心驱动因素

养殖利润：反映成本和利润，影响养殖户行为。
成本上涨：非瘟常态化下生物安全投入增加，饲料原料持续涨价，导致行业成本明显上升。

三、消费端表现

淡季影响：当前仍处于消费淡季，屠宰量受猪价低位影响有所提振。
冻肉库存：港口冻肉库存可能对猪价形成压制，尤其在反弹时。

四、未来展望

5月趋势：现货维持窄幅震荡，预计价格筑底调整。
6-7月反弹：反弹幅度有限，盘面跟随现货偏弱。
策略建议：在盘面反弹后逢高做空，注意疫情和政策等风险。

附图说明

图1：LH2109合约走势（反映期货价格变化）。
图2：月间价差（元/吨），显示价格波动。
图3：09合约基差（元/吨），基差持续走弱。
图4：生猪出栏价（元/公斤），反映市场供需。
图5：猪肉价（前三等级白条均价）（元/公斤），体现终端价格变化。
图6：规模场仔猪价和二元母猪价（元/头），显示不同品种价格走势。
图7：2011-2020年行业养殖成本变化，显示成本上升趋势。
图8：猪粮比和猪料比，反映饲料成本对猪价的影响。
图9：自繁自养利润（元/头），显示行业盈利情况。
图10：外购仔猪育肥利润（元/头），显示亏损状态。
图11：上市公司养殖成本情况，显示企业间成本差异。
图12：屠宰企业冻品库容率（%），反映冻肉库存情况。
图13：全国屠宰量（头），显示屠宰市场变化。
图14：屠宰开工率（%），显示行业活跃度。
图15：生猪存栏（万头），反映行业产能。
图16：能繁母猪存栏（万头），显示繁殖能力恢复。
图17：涌益样本：能繁母猪存栏，反映行业实际数据。
图18：出栏体重（公斤/头），显示大猪占比增加。
图19：90公斤以下和150公斤以上体重猪占比，反映结构性供需。
图20：历年猪肉进口量（万吨），显示进口趋势。
图21：猪肉月度进口量（万吨），反映短期进口变化。
图22：近10年来生猪月度平均价（元/公斤），提供历史参考。
图23：测算养殖成本及猪价（元/公斤），显示成本支撑。

研究员简介

涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，期货从业资格（F3075683）。
王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验，期货从业资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。