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华大智造2024年度及2025年一季度业绩总结

业绩概览
华大智造2024年实现营业收入301.3亿元，同比增长348%；归母净利润亏损60.1亿元，同比增长110%；扣非归母净利润亏损65.3亿元，同比增长441%。2025年第一季度营业收入45.5亿元，同比下降1426%，主要受季节波动和市场不确定性影响；归母净利润亏损13.3亿元，同比增长3367%，受益于降本增效措施。

设备装机增长
2024年测序仪业务新增销售装机量达1270台，同比增长49%，创历史同期新高。国内市场装机占比超63%，连续三年保持新增销售仪器市占率第一。截至2024年末，公司全球累计销售装机总数超4500台。其中，DNBSEQ-G99和DNBSEQ-E25在临床领域装机量显著增长，分别新增410台和183台，同比增幅达67%和771%。受不可靠实体清单影响，公司已获得约750台设备切换意向。

区域市场表现

• 中国大陆及港澳台：2024年收入161亿元，同比增长11%，主要得益于生态联盟建设和客户合作拓展。
• 亚太区：收入23亿元，同比下降30%，因中东基因组项目暂缓；剔除该项目后收入增长较快。
• 欧非区：收入34亿元，同比下降6%，受地缘政治和市场竞争加剧影响。
• 美洲区：收入17亿元，同比增长8%，虽积极拓展市场但受限于《生物安全法案》。

财务指标变化
2024年综合毛利率为55.51%，同比下降3.96个百分点，与调整后2023年毛利率持平。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.42%、19.98%、24.77%、0.76%，同比变动幅度分别为-3.16%、+1.84%、-6.49%、+5.54%。研发费用率下降主因部分项目资本化及降本增效。整体净利率为-20.22%，同比提升0.64个百分点。

盈利预测
2025-2027年营业收入预计分别为368.8亿元（+22%）、428.4亿元（+16%）、505.9亿元（+18%）。归母净利润预计为-113亿元（+81%）、106亿元（+194%）、274亿元（+158%）。EPS分别为-0.27元、-0.25元、-0.66元。按2025年5月7日收盘价计算，市销率（PS）为9倍，市净率（PB）为41倍。

投资评级
维持“买入”评级，认为公司业务增长潜力大，国产替代趋势明确。

风险提示

• 海外客户订单受贸易战波动影响；
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间；
• 新产品研发进度不及预期可能影响长期竞争力。

关键数据

总结要点

1. 业务增长：测序仪装机量连续三年领跑国内市场，全球累计销售超4500台，临床领域需求驱动产品销量跃升。
2. 区域动向：国内业务稳步增长，但海外收入因政策因素承压，需关注中东及美洲市场变化。
3. 财务健康：毛利率维持稳定，研发费用率下降反映降本增效成果，但净利润仍为负，净利率逐步改善。
4. 未来预期：盈利预测显示2025年后净利润有望转正，公司持续布局海外市场及技术迭代。
5. 估值与评级：市销率处于低位，投资评级为“买入”，长期成长性受认可，但需警惕政策与市场风险。