20250513-浙商证券-华大智造-688114.SH-华大智造2024年及2025年一季报点评报告_装机量大幅提升_替代有望加速_4页_762kb

华大智造2024年及2025年一季报数据显示，公司整体呈现快速增长态势。2024年收入达3013亿元，同比增长348%，但归母净利润为-601亿元；2025年Q1收入455亿元，同比下滑1426%，归母净利润-133亿元。需注意，Q4收入因装机量大幅提升（新增1270台，同比增长49%）实现超预期增长，而Q1下滑主要受季节波动及市场环境影响。

在业务拓展方面，公司基因测序仪业务2024年收入2348亿元，同比增长247%。仪器设备收入960亿元（同比+692%），试剂耗材收入1373亿元（同比+143%）。分区域表现显示，中国区收入161亿元（同比+11%），美洲区实现收入17亿元（同比+8%），而亚太区（-30%）和欧非区（-6%）收入下滑。Q4各区域基因测序收入环比均显著增长，海外渠道逐步打开或为长期增长奠定基础。

研发投入保持高位，2024年研发费用746亿元（研发费用率248%）。公司通过持续产品创新（如2022年E25、G99，2023年DNBSEQ-T20×2）增强市场竞争力，已实现最佳规模成本。2024年6月，公司获得时空测序及单分子测序相关知识产权和全球经销权，进一步拓展应用市场。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计分别为3488/4119/4809亿元，同比增长率分别为1578%、1810%、1675%。归母净利润预计从-272亿元逐步转正至270亿元，对应2025年10倍PS估值。投资评级维持“增持”，认为国产替代加速及海外拓展将支撑业绩增长。

风险提示包括：市场竞争加剧可能影响盈利空间；新技术商业化不及预期；国际环境政策变动（如美国将Illumina列入不可靠实体清单）可能带来不确定性。