20220127-天风证券-春光科技-603657.SH-股权激励方案落地_中长期高速发展有保障_3页

报告摘要

春光科技（603657）总结

核心内容

春光科技于2022年发布限制性股票激励计划，旨在推动公司中长期的高速成长。该计划拟授予激励对象402.62万股限制性股票，约占公司股本总额1.3亿股的3.00%。其中，首次授予322.10万股（占比2.40%，占总计划的80%），预留授予80.52万股（占比0.60%，占总计划的20%）。激励对象包括公司高级管理人员及核心骨干员工，授予价格为12.21元/股。

主要观点

激励目标明确：公司为激励对象设定了公司层面的营收增长目标，以2021年营业收入为基数，2022/2023/2024年营收增长率分别不低于30%、60%、90%，年均增速分别不低于30%、23%、19%。整体CAGR为24%。
个人绩效挂钩：激励对象个人解除限售比例分为A（100%）、B（80%）、C（60%）、D（0%），在公司业绩目标达成的前提下，个人解除限售额度与个人绩效挂钩。
业务优势显著：公司是国内清洁电器软管及配件行业龙头，依托技术优势长期服务B端优质客户，实现降本增效。通过收购海内外吸尘器整机企业，布局整机领域，预期长期营收稳定增长且现金流向好。
盈利预测稳定：分析师暂不调整此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.5亿元、2.2亿元、2.9亿元。对应动态估值分别为22x、15x、11x，维持“买入”评级。
投资建议：公司股权激励计划为中长期增长提供保障，且在技术、产品、市场布局等方面具备较强竞争力，值得投资者关注。

关键信息

股权激励计划详情

总授予数量：402.62万股，占公司总股本的3.00%
首次授予：322.10万股，占公司总股本的2.40%
预留授予：80.52万股，占公司总股本的0.60%
激励对象：118人，包括高级管理人员及核心骨干员工
授予价格：12.21元/股

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	净利润率（%）
2021E	1,360.89	59.35	149.46	10.98
2022E	1,955.43	43.69	224.86	11.50
2023E	2,587.44	32.32	291.33	11.26

财务指标

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	59.35%	43.69%	32.32%
归母净利润增长率	4.93%	50.44%	29.56%
每股收益（EPS）	1.11元	1.67元	2.17元
市盈率（P/E）	22.24	14.78	11.41
市净率（P/B）	3.23	2.91	2.59
EV/EBITDA	19.38	11.80	10.07

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争风险
替代产品风险
汇率风险
代工渗透率不及预期

投资评级

行业：家用电器/白色家电
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：24.73元
目标价格：未提供

财务数据摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	562.87	854.00	1,360.89	1,955.43	2,587.44
净利润	106.61	142.45	149.46	224.86	291.33
每股收益	0.79元	1.06元	1.11元	1.67元	2.17元
每股净资产	6.49元	7.16元	7.66元	8.50元	9.57元
资产负债率	12.46%	22.25%	28.82%	31.47%	41.05%

总结

春光科技通过实施股权激励计划，进一步强化了公司中长期发展的动力，激励对象包括公司核心员工及高级管理人员，有助于提升团队积极性与公司业绩表现。公司作为清洁电器软管及配件行业龙头，技术优势明显，且通过收购整机企业拓展业务版图，预期未来业绩增长可期。财务数据显示公司盈利能力持续增强，ROE与ROIC稳步提升，估值指标逐步下降，体现出市场对公司未来增长的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强成长性与投资价值，但需关注原材料价格波动、市场竞争、汇率波动等潜在风险。

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