20221016-东吴证券-周大福-01929.HK-FY2023Q2大陆地区销售收入同比+28_加盟商高速拓店_3页_427kb

周大福（01929.HK）总结

核心内容概述

周大福作为中国黄金珠宝行业的头部品牌，持续展现出强劲的增长势头与市场竞争力。在2023财年第二季度（FY2023Q2），公司实现销售收入同比增长28%，并保持了较高的加盟商拓展速度，显示出其在市场扩张方面的强大能力。公司整体盈利能力稳定，盈利预测显示未来三年归母净利润有望稳步提升，估值指标持续下降，表明市场对其未来增长预期较为乐观。

主要观点

销售增长表现

• FY2023Q2销售收入：同比增长28%，其中大陆地区零售额增速达到27.8%，中国港澳和其他地区零售额增速为11%。
• 同店销售恢复：大陆地区同店销售额同比增长3.4%，同店销售量略有下降（-2%）；中国港澳和其他地区同店销售额增长8.5%，销售量下降9%。
• 品类表现差异：大陆地区镶嵌类产品同店销售同比下滑10.5%，而黄金饰品同比增长9.4%；中国港澳和其他地区镶嵌类销售同比增长5.6%，黄金饰品增长10.5%。
• 新品推动：7月底推出的“人生四美”系列，融合传统工艺与Tmark钻石，尽管售价较高，但市场反响热烈，预计未来将对黄金和镶嵌类产品销售产生积极影响。

渠道拓展

• 门店扩张：FY2023Q2净增595家门店，其中加盟店占比高达75%（截至2022年9月底），显示出公司对加盟商渠道的高度重视。
• 渠道优势：庞大的终端门店网络是公司保持市场领先地位的重要支撑。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025财年归母净利润分别为72亿港元、87亿港元、111亿港元，预计未来三年净利润增速分别为8%、20%、27%。
• PE估值：最新收盘价对应的2023-2025财年PE分别为20倍、16倍、13倍，估值逐步下降，反映市场对其业绩增长的信心增强。
• 财务健康：公司资产负债率维持在60%左右，营运资本变动在2023E和2024E期间出现较大负值，但现金流整体保持稳健。

关键信息

财务数据概览

市场与财务指标

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。
• 行业评级：未明确提及，但基于公司表现，可推测行业整体具备增长潜力。

风险提示

• 经济下行压力：若经济景气度下降，可能影响消费者购买力及整体市场需求。
• 门店拓展不及预期：加盟商开店速度若低于预期，可能影响市场占有率及收入增长。
• 产品接受度：新品推广效果若未达预期，可能对销售产生负面影响。

总结

周大福凭借强大的品牌影响力、产品力和渠道拓展能力，在黄金珠宝行业中占据领先地位。FY2023Q2销售收入同比增长28%，展现出较强的市场韧性。尽管疫情对部分月份销售产生影响，但整体恢复态势良好。公司未来三年盈利预测显示净利润将持续增长，估值逐步下降，市场对其长期发展持乐观态度。在消费复苏和产品创新的推动下，周大福有望进一步巩固其市场份额。