20200623-粤开证券-_粤开电新锂电专题之三_新能车增长趋势不变_龙头地位稳固_19页_1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容概述

2020年新能源汽车行业在补贴政策调整背景下继续增长，尽管前期受到疫情影响，但二季度开始快速反弹。行业整体呈现高端车型占比提升、技术进步、行业集中度上升的趋势，同时各细分领域如动力电池、正极材料、负极材料和隔膜材料等也面临新的发展机遇和挑战。

主要观点

1. 新能车增长趋势不变，高端车型带动产销量回升

• 2020年1-5月：新能源汽车产销分别完成29.5万辆和28.9万辆，同比分别下降39.7%和38.7%。
• 5月单月：新能源汽车产销分别完成8.4万辆和8.2万辆，同比分别下降25.8%和23.5%，但已接近2019年第三季度平均水平。
• 全年预测：2020年全年新能源车产量预计达到135万辆，增速约10%；其中新能源乘用车预计115万辆，增速5%以上；新能源商用车预计恢复至2018年水平，达20万辆。
• 技术驱动：单车带电量持续提升，2020年前5月纯电动乘用车单车带电量为49.52Wh，客车为228.09Wh，动力电池行业将受益于装机量增速超过20%。

2. 补贴政策调整，行业复苏预期增强

• 补贴延长：新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，退坡节奏放缓，2020-2022年分别退坡10%、20%、30%。
• 技术门槛提升：对新能源乘用车的续航里程、能耗等指标提出更高要求，但对公交车、环卫车等运营车辆补贴不退坡，利于行业复苏。
• 影响分析：由于补贴调整幅度不大，产业链具备消化能力，预计2020年新能源车销量保持增长，行业出现底部反转。

3. 行业集中度提升，龙头地位稳固

• 动力电池：宁德时代市占率保持在50%左右，CR2、CR5持续上升，技术领先和成本优势显著，毛利率维持在30%左右。
• 正极材料：三元材料（NCM/NCA）成为主流，高镍三元材料是未来趋势，推荐关注容百科技、当升科技和杉杉股份。
• 负极材料：市场格局稳定，以人造石墨为主，硅碳负极作为提升能量密度的关键，未来有较大应用潜力，推荐璞泰来和杉杉股份。
• 隔膜材料：湿法隔膜因性能优势成为主流，但干法隔膜在磷酸铁锂电池中仍占一定比例，推荐关注恩捷股份和星源材质。

关键信息

行业趋势

• 高端车型：随着技术进步和消费者偏好变化，高端车型占比提升，带动单车带电量增长，利好动力电池行业。
• 技术迭代：动力电池、正极材料等细分领域技术持续进步，行业进入快速迭代阶段，技术领先企业更具竞争优势。
• 行业集中度：随着补贴退坡和技术门槛提高，行业集中度提升，规模小的企业逐渐被淘汰，强者恒强趋势明显。

政策影响

• 补贴政策：2020年补贴退坡幅度较小，利于行业复苏，全年销量预计保持增长。
• 技术指标：对动力电池系统能量密度、整车能耗等提出更高要求，推动技术升级。
• 商业模式：支持“车电分离”等新型商业模式，提升行业可持续发展能力。

投资建议

• 动力电池：推荐关注宁德时代，其在技术和成本方面具备明显优势。
• 正极材料：推荐容百科技、当升科技和杉杉股份，高镍三元材料是未来增长点。
• 负极材料：推荐璞泰来和杉杉股份，硅碳负极技术将带来新的发展机遇。
• 隔膜材料：推荐恩捷股份和星源材质，湿法隔膜技术逐渐成熟，未来市场前景广阔。

风险提示

1. 新能源车产量不及预期：2020年新能源车产量可能未实现正增长。
2. 原材料成本上涨：可能导致新能源车产业链利润下滑，影响行业发展。
3. 技术瓶颈：现有技术提升可能遭遇瓶颈，无法完成既定发展目标。

分析师信息

• 分析师：韩晨，粤开证券电力设备与新能源行业首席分析师，同济大学工学硕士。
• 执业编号：S0300518070003。
• 联系方式：电话021-51759955，邮箱hanchen@ykzq.com。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对沪深300的表现，分为增持、中性、减持。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据和建议的准确性。
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