20170917-中泰证券-轻工行业周报_烟标行业基本面向好_造纸旺季继续提价_16页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现优于市场，轻工制造指数上涨1.36%，同期沪深300指数上涨0.14%。行业总市值为999179.084百万元，流通市值为631299.775百万元。重点推荐的公司包括山鹰纸业、太阳纸业、劲嘉股份、志邦股份和集友股份。

主要观点

• 造纸行业持续向好：受供给侧改革及环保政策影响，造纸行业景气度提升。箱板瓦楞纸、铜版纸和白卡纸价格持续上涨，尤其是箱板瓦楞纸，价格逼近5000元/吨，吨净利有望继续提升。环保核查对小产能企业影响较大，大厂因成本优势及客户黏性受益，预计行业景气度将持续至2018年年中。
• 烟标行业迎来历史拐点：烟标作为卷烟行业的重要功能性包装材料，兼具艺术性和功能性，技术壁垒高。随着卷烟市场量价齐升，烟标行业迎来增长机遇。高品质烟标产品盈利空间大，龙头企业将受益于市场整合与品牌升级。
• 家居行业仍具增长潜力：尽管7/8月地产数据较弱，但定制家居市场仍为蓝海，内生增长可期。顾家家居、大亚圣象等龙头公司表现稳健，全屋定制趋势下，尚品宅配、索菲亚、欧派家居等企业值得关注。
• 包装及其他轻工板块：裕同科技作为3C包装龙头，布局烟酒化妆品等市场表现超预期。烟标行业反转，推荐集友股份。

关键信息

行业数据

• 轻工制造指数：上周上涨1.36%，在28个一级行业指数中排名第10。
• 二级子板块表现：
  • 造纸：上涨2.57%
  • 包装印刷：上涨1.53%
  • 家用轻工：上涨0.58%
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：荣晟环保（16.05%）、奥瑞金（13.99%）、帝龙文化（10.27%）、晨鸣B（9.08%）、山东华鹏（8.76%）
  • 周跌幅前五：东风股份（-1.79%）、金洲慈航（-1.76%）、高乐股份（-1.73%）、飞亚达A（-1.66%）、曲美家居（-1.56%）

重点公司分析

• 山鹰纸业：预计2017-2018年净利润分别为18.5亿和22亿，看好其垂直一体化产业布局优势。
• 太阳纸业：2017年业绩有望超预期，预计18年有20%-25%的复合增速，当前股价对应18年10xPE。
• 劲嘉股份：本周调入核心组合，公司“主动营销”策略效果显著，中报收入利润扣非双增40%。
• 志邦股份：两位创始人有木工背景，供应链管理优秀，预计2017-2019年利润同增40%、33%、35%，当前PE为28x、21x、16x。
• 集友股份：推荐其作为烟标行业代表，受益于行业反转。

行业跟踪

• 造纸板块：
  • 溶解浆价格为7650元/吨，环比上涨1.1%
  • 国内废黄板纸价格大幅上涨7.2%
  • 箱板纸均价5732元/吨，环比大涨10%
  • 瓦楞纸均价5091元/吨，环比大涨9.3%
  • 白卡纸均价6513元/吨，环比上涨1.6%
• 家具板块：
  • 8月全国家具零售额244亿元，同比增长11.3%
  • 原材料价格方面，胶合板期货价格环比上涨12.8%，纤维板期货价格环比上涨3.4%
  • 木材价格方面，杉木和松木价格分别微跌0.3%和0.4%

行业关键新闻

• 造纸行业：
  • 9月11日：全国82家造纸厂中有65家上调废纸收购价，广东部分纸厂下调收购价。
  • 9月12日：2017林纸工业高新技术与研究国际会议在陕西举行。
• 家具行业：
  • 9月11日：首届中国家居业互联网与智能技术大会在上海召开。
  • 9月12日：河北省家居用品投诉量居商品类投诉首位。
• 包装行业：
  • 9月13日：国家邮政局报告显示，2016年全国快递业务量达312.8亿件，电子面单使用率超过67%。

重点公司公告

• 顾家家居：发布限制性股权激励计划，拟授予1873万股，激励对象为100人，解锁条件为营收和净利润增速分别不低于44%、73%、107%和32%、52%、75%。
• 晨鸣纸业：前董事长持有的无限售流通股已过户给现任董事长，陈洪国先生总计持有公司股票669.63万股。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等价格波动可能影响行业盈利。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场景气度下降可能削弱家居板块需求。

投资要点

• 评级：增持（维持）
• 核心组合：山鹰纸业（20%）、太阳纸业（20%）、劲嘉股份（20%）、志邦股份（20%）、集友股份（20%）