20170109-华泰证券-钢铁_国企改革专题报告二_钢企国企改革或于2017年强化_15页_1mb

钢铁行业2017年深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年钢铁行业及黑色金属板块，分析了国企改革、供给侧改革、去杠杆、混合所有制改革、员工持股等政策对行业的影响。报告指出，钢铁行业作为过剩产能行业，是供给侧改革的重要对象，而国企改革将加速推进，有望提升行业整体效率和盈利能力。

主要观点

• 国企改革加速：随着中央经济工作会议及“1+N”文件体系的出台，国企改革进入加速阶段，目标是提高资产回报率，实现国企做大做强。
• 供给侧改革不破不立：去产能是供给侧改革的核心，通过清理无效产能、提升产能利用率，改善行业利润水平。
• 降杠杆与债转股：债转股作为有效的降杠杆手段，已开始在部分大型国企实施，如武钢、太钢等，将有助于降低资产负债率和优化债务结构。
• 混合所有制改革：引入战略投资者和员工持股计划，有助于提升公司治理效率和员工积极性。
• 资产证券化率提升：部分省市设定较高的资产证券化率目标，如广东省计划至2020年达到70%，推动国企资产注入上市公司，提升融资效率。
• 行业风险提示：宏观经济波动、钢价及原材料价格波动、下游需求低迷等风险仍需关注。

关键信息

1. 国企改革政策与实施

• 国企改革涵盖供给侧改革、企业去杠杆、混合所有制改革、员工持股等内容。
• 2016年12月，“1+N”文件体系完成，政策铺路已就绪，改革进入实施阶段。
• 2016-2018年是去产能的关键期，预计每年将有约0.77亿吨产能被拆除，其中大部分为中小民企产能。

2. 供给侧改革与行业展望

• 2016年钢铁行业去产能效果显著，累计去产能0.77亿吨，中小民企为主要对象。
• 2017年预计去产能1.3亿吨，行业利润将逐步提升，行业整体资产负债率有望下降。
• 钢铁行业资产负债率从2016年初的70.06%下降20个百分点，可释放约1万亿元信贷资金。

3. 债转股进展与影响

• 债转股是降杠杆的重要方式，如武钢、太钢、马钢等已开展相关合作。
• 建行与武钢设立转型发展基金，规模240亿元，计划通过二级市场退出。
• 工行与太钢设立60亿元债转股产业基金，将太钢集团资产负债率从70%降至62%。

4. 混合所有制改革与员工持股

• 混合所有制改革旨在提升经营效率，引入战略投资者。
• 员工持股计划是混改的重要组成部分，有助于激励员工，提升企业活力。
• 新兴际华集团已试点员工持股计划，其旗下上市公司新兴铸管有望受益。

5. 资产证券化率提升

• 多省市设定资产证券化率目标在50%以上，如北京市、广东省。
• 部分央企及地方国企资产证券化率偏低，存在较大的注入空间。
• 首钢、宝钢、鞍钢等国企资产证券化率低，存在资产注入预期。

6. 风险提示

• 宏观经济波动：国内外经济形势变化可能影响钢铁行业需求。
• 钢价及原材料价格波动：钢材价格上涨可能因原材料价格上涨而抵消。
• 下游需求低迷：汽车行业、房地产行业需求下滑将对钢铁行业造成影响。

总结

2017年钢铁行业将受益于国企改革、供给侧改革和去杠杆政策，行业整体有望实现结构调整、效率提升和盈利能力改善。债转股、资产注入、员工持股等措施将为行业带来新的发展动力。然而，宏观经济波动、钢价及原材料价格变化、下游需求低迷等风险仍需警惕。钢铁行业将逐步从“高杠杆、低效率”向“低杠杆、高回报”转变，为新一轮经济发展提供支持。