20220901-开源证券-江苏吴中-600200.SH-公司信息更新报告_收购+自研布局医美业务_产品落地有序推进_7页_1mb

江苏吴中（600200.SH）医美业务布局与医药业务发展总结

核心内容概览

江苏吴中（600200.SH）是一家以医药产业为基础，积极拓展医美业务的上市公司。公司当前股价为7.12元，总市值为50.70亿元，流通市值为49.57亿元，总股本为7.12亿股，流通股本为7.09亿股，近3个月换手率为274.43%。公司当前投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点与关键信息

1. 医药业务表现

• 营收与利润：2022H1公司实现营业收入7.86亿元，同比下滑24.02%；归母净利润为-1941万元，同比下滑127.89%。主要原因是疫情导致医药业务收入下降。
• 季度表现：2022Q2营业收入3.4亿元（-30.2%），归母净利润-0.3亿元（-6.6%），利润降幅有所收窄。
• 盈利能力：2022H1毛利率为34.5%（+9.3pct），净利率为-2.6%（-9.2pcts），销售费用率和管理费用率均有所上升，显示公司正在加大医药和医美项目的研发投入。
• 盈利预测：公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.17/0.53/1.32亿元，对应EPS为0.02/0.07/0.18元，当前股价对应的PE分别为304.7/96.8/38.7倍。分析师认为公司具备产业链优势，医美业务布局有望推动其在疫情后实现较快恢复。

2. 医美业务布局

• 战略方向：公司坚持“医药+医美”为核心战略，重点布局非手术类医疗美容上游产品端。
• 业务进展：
  • 成立吴中美学，推动医美产业落地，并已获得第三类医疗器械经营许可证和第二类医疗器械经营备案凭证。
  • 获得韩国Humedix最新玻尿酸产品在中国区的独家代理权。
  • 获得韩国RegenBiotech, Inc的童颜针产品AestheFill在中国大陆的独家销售代理权，AestheFill已在超过50个国家和地区上市。
  • 与苏州纳生微电子达成战略合作，共同研发医美高端医疗器械和功能性护肤品。
  • 2022年7月推出重组人源化III型胶原蛋白“婴芙源”品牌预告，全面布局再生类医美产品。

3. 医药板块发展

• 收入结构：2022H1医药板块实现营业收入5.5亿元（-16.2%），其中医药工业收入3.2亿元，医药商业收入2.3亿元。
• 销售渠道：公司已建立终端销售、配送、招商、电商、OTC等多种销售模式，覆盖全国各区域的代理商、医疗机构和零售药店。
• 研发方向：公司持续完善研发体系，重点发展优质仿制药、特殊制剂技术和小分子创新药CMC研究。
• 新药进展：抗肿瘤新药YS001胶囊合作研发进展顺利，已获批进入一期临床试验。

4. 风险提示

• 研发进度不及预期的风险；
• 药品销售不及预期的风险；
• 医美产品获批不及预期的风险。

财务摘要与估值指标

总结

江苏吴中正通过收购与自研相结合的方式积极布局医美产业，已取得多项医美产品代理权，并与科技公司合作研发高端医疗器械和护肤品。尽管医药业务在2022年受到疫情影响，营收与利润均出现下滑，但公司持续加大研发投入，积极优化销售模式，为未来增长奠定基础。随着疫情缓解，公司有望迎来医美业务的快速发展，带动整体业绩回升。分析师认为公司具备产业链优势，维持“买入”评级。