20210524-东海证券-国防军工2021中期策略_聚焦军用碳纤维复合新材料_19页_1mb

国防军工2021中期策略总结

核心内容

本报告聚焦于军用碳纤维复合新材料的发展前景，结合2020年至今的军工板块表现、国家战略对国防的要求以及军费增长空间，分析碳纤维在新式装备中的应用价值和行业机会。

主要观点

• 军工板块表现：2020年军工板块整体表现优于沪深300，但2021年一季度因货币政策调整出现回调，板块内部分化明显。
• 国家战略需求：随着我国综合国力提升，国防需求显著增强，尤其在亚太地区，美国、日本、韩国等国家的军事部署对我国形成压力，我国军费仍有增长空间。
• 碳纤维的重要性：碳纤维因其高强、高模量、低密度等特性，被广泛应用于军用航空和航天装备中，是新式装备的重要原材料。
• 行业景气度与估值：国内碳纤维企业如中简科技和光威复材，其营收和利润保持增长，存货下降，合同负债上升，预示需求增加。当前碳纤维板块估值已接近申万军工板块，价值洼地凸显。

关键信息

1. 板块表现回顾

• 2020年申万军工全年涨幅达57.98%，在28个申万行业中排名第四。
• 2021年一季度军工板块整体回调，跌幅达18.36%，其中航空装备和航天装备相对表现较好。
• 基金持仓市值前十的股票包括中航光电、中航沈飞、航发动力等，持仓市值普遍下降。

2. 国家战略对国防的影响

• 《新时代的中国国防》白皮书指出亚太地区成为大国博弈焦点，我国需加快国防和军队现代化。
• 美国在亚太地区强化军事部署，包括日本、韩国、澳大利亚等国家，形成对我国的军事包围。
• 我国军费占GDP比重低于2%，与美国相比仍有较大差距，未来军费可能进一步增加。

3. 军用碳纤维复合新材料

• 碳纤维广泛应用于战机、导弹、卫星等军用装备中，是新式装备的重要材料。
• 战机上碳纤维复合材料用量已超过25%，直升机用量高达50%以上。
• 无人机发展迅速，对碳纤维需求持续增长，尤其是高端型号。
• 国内碳纤维企业包括中简科技、光威复材、恒神股份等，其中中简科技和光威复材是主要上市公司。

4. 我国碳纤维产需情况

• 2016-2019年碳纤维总产能增长14.3%，需求增长24.6%，远高于产能增长。
• 实际产量远低于设计产能，部分原因包括产线老化和产品质量问题。
• 主要碳纤维产品包括T300、T700、T800、M系列等，性能指标逐步提升。

5. 行业景气度

• 2020年中简科技营收增长66%，净利润增长70%；光威复材营收增长23%，净利润增长23%。
• 存货下降，合同负债上升，表明需求增加，行业景气度向好。
• 航空航天板块的预收款及合同负债普遍增长，表明整体行业趋势积极。

6. 行业估值

• 碳纤维板块估值接近申万军工板块，价值洼地凸显。
• 光威复材因部分产线用于民用，估值相对较低。
• 中简科技和光威复材的估值分别为61和47，相对历史低位。

投资建议

• 建议关注碳纤维领域，因新式装备更新换代及军费增长将推动需求上升。
• 碳纤维作为关键原材料，其在航空航天等领域的应用具有确定性。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 装备交付不及预期
• 订单释放不及预期
• 宏观流动性风险

结论

本报告指出，随着国家战略对国防建设的重视和军费的持续增长，碳纤维复合新材料作为关键材料将受益于新式装备的更新换代。当前碳纤维板块估值处于低位，具备投资价值。建议投资者关注该领域的发展动态及相关企业。