20240831-国联证券-国防军工行业周报_短中长期视角看高端碳纤维当前的需求拐点_47页_4mb

1. 短期供需共振与高端碳纤维拐点

当前碳纤维行业经历需求结构升级，尤其是航空航天领域（如军用战机F-35、直升机等）的高模高强度碳纤维（如T800H）应用加速，推动短期供需共振。美国F-35战机案例显示，T800H级碳纤维通过复材技术突破，使军用飞机复材用量占比跃升至35%，成为主承力结构的核心材料。国内光威复材、中航高科等企业已参与C919、eVTOL等项目，复材应用在军民领域同步推进。

2. 碳纤维为新质生产力共性材料，中长期空间广阔

碳纤维复合材料因其高比强度、轻量化等特性，成为航天/卫星/导弹等高值领域标配。卫星结构件减重潜力显著（结构重量占比从15%降至6-7%），导弹应用覆盖弹体、助推器等，射程提升与隐身性能提升需求驱动。民用端，C919国产大飞机复材用量占比11.5%，未来CR929宽体客机或达50%，eVTOL领域占比超70%，构成千亿级市场。2027年C919年产110架对应碳纤维需求24亿元，eVTOL需求8733吨，无人机、风电叶片等领域同步增长。

3. 行业核心问题：价格下滑与盈利影响

价格下行与供需格局：2023年中国碳纤维产能激增25.7%至131万吨，但需求收缩致价格腰折，T700级碳纤维价格从年初145元/kg跌至110元/kg，行业盈亏平衡线附近运行。短期供需格局难逆转，产能扩张仍集中于民用领域（如风电、体育休闲）。
企业应对策略：成本端高度依赖能源、原材料及折旧摊薄，规模效应显著。光威复材通过包头一期4000吨产线推进降本，预估吨成本降低8-15%。
盈利韧性分析：军品碳纤维毛利率假设（从61.8%基准）可在降价10%-20%时仍维持56%以上，但民品盈利压力较大。价格敏感性测算显示，2024-2025年光威复材单品类利润可能转负，短期需靠军工订单对冲。

4. 结论：短期阵痛，长期成长确定

短期看，民品价格低迷及产能过剩或持续拖累利润，但军品需求（如F-35、高超音速武器、复合材料卫星）与国产替代（C919、CR929）驱动长期增长。T800等高端碳纤维放量将带动产业链2024年进入新周期，头部企业（如光威复材）需平衡产能扩张与技术迭代，叠加政策支持与外贸订单，行业有望在阵痛后迎来结构性景气回升。