国防军工行业专题报告：飞机碳纤维产业链分析-20190227-东兴证券-24页_1mb

飞机碳纤维产业链分析总结

核心内容

碳纤维是一种轻质高强的航空航天材料，具有高强度、低密度、耐高温、抗疲劳、耐腐蚀等优异特性。其加工流程复杂，工艺难度高，具有很高的技术壁垒。目前，全球碳纤维技术主要由日本公司掌握，其产品质量和数量均处于世界领先地位。我国自2000年起，碳纤维产业经历了近18年的高速发展，已初步建立碳纤维制造和应用的全产业链，但实现产业化的企业仍较为稀缺。

主要观点

• 技术壁垒与产业格局：碳纤维行业具有高技术壁垒，美日技术领先，我国虽已开始布局，但尚未完全打破国外技术垄断。
• 需求增长：碳纤维在飞机上的应用比例逐年提升，军用和民用飞机对碳纤维的需求均呈增长趋势。碳纤维复合材料可使飞机减重20%-30%，带来结构和性能的改善以及运营成本的下降。
• 产业链发展：我国碳纤维产业正处于产业整合阶段，产能保持稳定增长。光威复材和中航高科是当前碳纤维产业链中的重点企业。
• 应用前景：碳纤维在军机和民机上的应用比例逐步提高，未来十年我国新增军机碳纤维需求预计为3345吨，C919对碳纤维的需求预计超过7000吨。
• 行业挑战：我国碳纤维企业在性能、成本、应用领域等方面仍面临诸多挑战，尤其在高端产品（如T1000级碳纤维）方面仍需突破。

关键信息

• 碳纤维分类：根据原丝种类，分为聚丙烯腈基（PAN）、沥青基和粘胶基碳纤维，其中PAN基碳纤维占据主流地位。
• 碳纤维应用：碳纤维复合材料在飞机上的应用包括非承力结构、次承力结构和主承力结构，对重量、刚度、疲劳特性等有严格要求的领域具有明显优势。
• 我国碳纤维发展现状：我国碳纤维产能从2006年至2009年增速较快，2017年理论产能达到2.6万吨，但仍需进一步提升性能和降低成本。
• 重点企业：
  • 光威复材：我国第一家实现碳纤维工程化的企业，产业链布局完善，2018年营收和净利润均实现快速增长，预计未来三年营收和净利润持续增长。
  • 中航高科：航空复合材料龙头企业，其子公司中航复材是中航工业集团唯一专门从事复材研发生产的企业，2018年净利润增长显著，预计未来三年业绩稳步提升。

风险提示

• 碳纤维产业化进程不及预期；
• 航空产品应用碳纤维复材比例提升进度不及预期；
• 飞机订单不及预期。

推荐标的

• 光威复材（300699）：高强军用碳纤维一枝独秀，民品放量业绩兑现，预计2018-2020年营业收入和净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级。
• 中航高科（600862）：航空复材龙头企业，复材业务收入稳定增长，预计未来三年业绩稳步提升，给予“强烈推荐”评级。

行业重点数据

行业发展趋势

• 随着碳纤维复合材料在飞机结构中的应用比例不断提高，以及飞机订单的增长，我国飞机产业链对碳纤维的需求空间巨大。
• 未来10年，我国新增军机的碳纤维需求量预计为3345吨，C919大客机的碳纤维需求预计超过7000吨。
• 我国碳纤维行业需进一步提升性能、降低成本，并拓展应用领域，以实现产业化和规模化发展。

结论

我国碳纤维产业正处于爬坡阶段，虽然取得了长足进步，但仍需突破技术壁垒和市场应用瓶颈。光威复材和中航高科作为重点推荐标的，有望在未来受益于碳纤维需求的增长，推动我国碳纤维产业的发展。