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风语筑（603466）2023年三季报点评：业绩持续修复，期待新签订单落地

公司基本情况

• 上市代码：603466
• 研究机构：东吴证券
• 2023年10月30日发布
• 股价趋势显示近期表现较好

三季报亮点

1. 业绩显著改善

   • 2023Q3营业收入91.0亿元，同比大幅增长258.7%
   • 归母净利润9.5亿元，同比增长109.9%，扣非归母净利润8.1亿元，同比增长236.8%
   • 原因：线下体验经济复苏及城市更新市场机会增多，Q3为交付高峰期

2. 新签订单充足

   • 2023年7-8月新签订单约45亿元（含黄河悬河文化展示园等项目）
   • 2023年10月中标17.6亿元赣州市南康文化强国馆项目，围绕国家文化数字化战略进行布局，涉及VR/AR、全息影像、裸眼3D、AI等技术应用

3. 费用率变化

   • 2023Q3毛利率为25.73%，同比下降4.15%
   • 销售费用率3.96%，同比下降0.48百分点；管理费用率2.96%，同比下降1.09百分点；研发费用率2.47%，同比上升0.44百分点

财务与风险回顾

1. 年末应收账款压力

   • 公司应收款回收存在季节性，往年结算集中在年底
   • 信用减值损失同比下降35%（2023Q1-Q3）

2. 潜在风险

   • 订单交付进度影响
   • 竞争格局加剧风险
   • 新技术应用落地不及预期

盈利预测与投资建议

• 维持“买入”评级
• 2023-2025年预测归母净利润分别为3.2亿、4.2亿、4.9亿元
• 增长率预计分别为38.3%、31.0%、16.3%

估值分析

• 当前市盈率为105倍（2023E）
• 基于AI、VR技术赋能展厅创新应用前景看好

风险提示

• 订单交付概率较低
• 行业竞争加剧风险
• 技术渗透速度不及预期