深度报告-20230615-国金证券-新能源发电设备行业研究_风电塔筒_布局双海_盈利可期_21页_1mb

风电行业深度研究总结

投资逻辑与行业趋势

• 国内风电行业：步入成长期，2021年陆风进入平价时代，由周期性向成长性转变。预计2023-2025年国内风电装机年复合增速12%，海风年复合增速34%。
• 海外需求：欧洲、美国海风规划明确，2025年后海风需求进入高速增长期。
• 产业链变化：深远海化推动塔筒桩基市场规模，预计2025年国内塔筒桩基市场规模达786亿元，年复合增速17%。

塔筒桩基市场空间

• 需求驱动因素：
  • 陆塔单位用量随大型化下降；海塔单位用量稳定。
  • 深远海化促使桩基单位需求小幅提升。
• 市场前景：
  • 2025年塔筒总需求4.85亿吨，海塔总需求1.28亿吨。
  • 单吨价格预计稳定：陆塔0.8万元/吨，海塔/桩基0.9万元/吨。

行业集中度与企业产能

• 集中度提升：行业CR5从2019年29%升至2022年50%，头部企业加速产能扩张。
• 产能布局：
  • 2023-2024年塔筒上市企业总陆风产能将达236/270万吨，海风产能达451/661万吨。
  • 深远海基地布局加速，头部企业抢占三北及东南沿海基地。

双海战略部署

• 海上风电：头部企业如**海力风电（国内海风塔桩龙头）、泰胜风能（陆塔出口龙头）、天顺风能（海外布局先锋）**积极拓展双海战略。
• 海外市场：国内外钢板价差扩大，国内企业出口优势显著，大金重工、泰胜风能海外市场占有率提升。

关键投资标的

1. 海力风电：海上风电塔桩龙头，专注海风领域，产能扩张迅速。
2. 泰胜风能：国资入股后综合实力增强，聚焦陆塔出口及风电场投资业务。
3. 天顺风能：全球化布局领先，收购江苏长风后海工产能大幅跃升。
4. 大金重工：欧盟反倾销税率优势凸显，欧洲及东南亚订单激增。
5. 天能重工：国资加持后成本改善，复合塔筒产品集成能力强。

风险提示

• 扩产不及预期：产能扩张若跟不上行业需求增速，可能影响业绩。
• 政策变动：海风规划调整可能影响行业发展节奏。
• 原材料波动：钢材价格波动可能挤压行业利润空间。
• 疫情影响：供应链受扰动将影响风机交付及塔筒出货。