电力设备与新能源行业专题研究：风电系列之塔桩，受益海风量利可期-20230507-华泰证券-21页_725kb

风电系列之塔桩：受益海风量利可期

核心内容

本报告聚焦于风电产业链中的塔桩环节，分析其在政策与经济性双轮驱动下，随着海上风电装机量的增长，塔桩行业将迎来显著的发展机遇。报告指出，海上风电相较于陆上风电，在装机量和价值量上均具有明显优势，且随着风机大型化趋势的推进，塔桩环节的盈利空间有望扩大。

主要观点

• 政策与经济性双轮驱动：全球主要国家上调可再生能源目标，国内部分省份仍对海上风电提供补贴，同时陆上风电已具备经济性，海上风电正逐步实现平价上网。
• 海上风电成长性高：海上风电装机量预计在2023-2025年分别为12/16/22GW，对应塔筒与桩基需求分别为76/95/121万吨和230/297/396万吨，合计需求为306/392/517万吨，2024和2025年同比增速分别为28%和32%。
• 塔桩环节盈利推演：2023年国内海上塔桩供需处于紧平衡状态，加工费有望上涨。而陆上塔筒行业集中度低，市场供给充足。
• 竞争格局差异：海上塔桩行业集中度高于陆上，主要竞争要素在于码头资源部署，码头是关键竞争资源，企业需具备强大业绩和政府资源才能获得。
• 规模化降本效应明显：大产能企业具备更高的销售毛利率和净利率，规模化生产有助于降低成本。

关键信息

政策背景

• 全球主要国家上调可再生能源目标，风电成为重点发展方向。
• 中国部分省份对海上风电提供补贴，助力“十四五”规划落地。
• 2022年国内新增海上风电并网装机量为21GW，距离“十四五”目标仍有约50GW差距，预计2023-2025年海上风电新增装机量将显著增长。

海上风电特点

• 海上风电塔筒和桩基价值量高于陆上风电，且桩基单位用量受大型化影响较小。
• 桩基用量随水深增加而提升，深远海风电开发将带来更大需求。
• 海上风电风机大型化趋势明显，单机容量已提升至8-10MW，有助于降低单位成本。

塔桩需求测算

• 2023-2025年国内陆风新增装机量预计为65/70/75GW，海风新增装机量预计为12/16/22GW。
• 塔筒单位重量预计以每年7%的速度下降，2023-2025年单GW风机组所需塔筒重量分别为6.4/5.9/5.5万吨。
• 桩基单位重量预计以每年3%的速度下降，2023-2025年单GW海风机组所需桩基重量分别为19.1/18.6/18.0万吨。

塔桩企业竞争分析

• 塔筒行业集中度低，CR4仅为26%，而海风塔桩行业集中度较高。
• 码头资源是海风塔桩企业的重要竞争优势，由于运输半径限制，企业需靠近码头以降低成本。
• 头部企业具备较强的生产能力，2023年国内海风塔桩有效产能约为203万吨，预计供需紧平衡。

盈利预期

• 2023年海上塔桩供需处于紧平衡状态，加工费有望上涨，带动企业盈利。
• 陆上塔筒行业供给充足，企业之间竞争激烈，但2023年海风塔桩市场将受益于需求增长。

风险提示

• 海上风电新增装机量不及预期，将影响行业景气度。
• 产能扩张超预期可能导致供过于求，加工费下降，影响企业利润。

结构总结

政策与经济性双轮驱动

• 全球风电政策力度增强，各国上调可再生能源目标。
• 中国部分省份提供海上风电补贴，推动装机量增长。
• 陆上风电已实现经济性，海上风电逐步走向平价上网。

海风为高成长赛道

• 海上风电装机量和价值量均高于陆上风电。
• 风机大型化有助于降低单位成本，提升经济效益。
• 桩基单位用量随水深增加而提升，深远海风电开发前景广阔。

塔桩环节盈利推演

• 2023年海上塔桩供需紧平衡，加工费有望上涨。
• 陆上塔筒行业集中度低，供给充足，竞争激烈。
• 头部企业具备较大产能，有助于提升市场份额和盈利能力。

竞争要素

• 塔筒行业集中度低，企业众多且分布零散。
• 海上风电塔桩行业集中度高，码头资源成为关键竞争要素。
• 规模化生产有助于降低单位成本，提升企业利润。

风险提示

• 海上风电新增装机量不及预期。
• 产能扩张超预期可能导致供过于求，加工费下降。

其他信息

• 报告由华泰证券研究团队发布，包含免责声明及分析师声明。
• 报告涵盖中国内地、中国香港、美国市场，适用于不同地区的投资者。

图表说明

• 图表1：各国可再生能源目标上调情况
• 图表2：国内海上风电补贴政策统计
• 图表3：各省“十四五”规划海上风电新增装机容量
• 图表4：2012-2022年中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量变化
• 图表5：2010/2020年全球各地区陆上风电建设成本表
• 图表6：国内陆上风电机组（含塔筒）价格变化情况
• 图表7：2022H1全球各类能源LCOE情况
• 图表8：国内海上风电机组（含塔筒）价格变化情况
• 图表9：到2025/2030年中国各海域海上风电LCOE预测
• 图表10：到2030年海上风电降本空间构成
• 图表11：全球陆上风电新增装机预测
• 图表12：2023E-2030E全球除中国地区以外海上风电新增装机预测
• 图表13：2023-2025年国内海上风电新增装机量预测
• 图表14：海上风电与陆上风电项目塔筒价值量对比
• 图表15：海上风电较陆上风电基础结构不同
• 图表16：陆风海风塔桩环节单位用量对比
• 图表17：海上风电主要基础形式
• 图表18：国内海上风电塔桩需求量测算
• 图表19：海风塔桩头部企业自有码头建设情况
• 图表20：国内万吨级泊位增量资源少
• 图表21：头部企业与二线企业销售净利率对比
• 图表22：头部企业与二线企业销售毛利率对比

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

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