20210831-联合资信-2021年二季度资产支持证券市场研究报告_19页_1mb

资产支持证券市场季报总结（2021年二季度）

核心内容

2021年第二季度，我国资产支持证券市场在产品创新方面取得重要进展，为支持实体经济和绿色发展提供了有力支撑。市场整体保持平稳增长，发行规模和数量环比、同比均有上升，其中银行间市场表现更为突出。同时，信用评级对资产支持证券的信用风险具有良好的区分度，发行利差随信用等级下降而上升。

主要观点

• 产品创新：本季度共发行三单具有里程碑意义的资产支持证券产品，包括国内首单单SPV结构商贸物流产业CMBS、国内首单乡村振兴资产证券化产品和国内首单绿色车贷ABS产品。
• 市场增长：全市场共发行512单1369只资产支持证券，发行规模达7234.57亿元，环比增长13.00%，同比增长40.92%。
• 信用等级分布：新发行资产支持证券中，信用等级集中于AAA和AA+，其中AAA级占比最高，发行规模占比也最大。存量资产支持证券中，AAA级占比达76.42%，发行规模占比达92.38%。
• 信用风险：本季度未出现资产支持证券违约，但有48只产品信用评级下调，主要受新冠疫情影响及房地产调控政策影响。
• 利差分析：信用等级对发行利差具有显著影响，AAA、AA+、AA级资产支持证券的发行利差均值分别为124BP、223BP和304BP，且具有显著性差异。

关键信息

一、市场要闻概览

1. 国内首单单SPV结构商贸物流产业CMBS发行

   • 项目名称：国信证券-深业泰富智慧出行产业园资产支持专项计划
   • 发行规模：18.00亿元
   • 信用等级：AAA
   • 发行利率：3.88%
   • 原始权益人：深业资本（深圳）有限公司
   • 主承销商：国信证券股份有限公司

2. 国内首单乡村振兴资产证券化产品发行

   • 项目名称：新希望（天津）商业保理有限公司2021年度普惠1号第一期资产支持商业票据（乡村振兴）
   • 发行规模：2.35亿元
   • 信用等级：AAA
   • 发行利率：4.10%
   • 原始权益人：新希望（天津）商业保理有限公司
   • 主承销商：招商银行股份有限公司

3. 国内首单绿色车贷ABS产品落地

   • 项目名称：上和2021年第一期绿色个人汽车抵押贷款资产支持证券
   • 发行规模：9.10亿元
   • 原始权益人：上海汽车集团财务有限责任公司
   • 主承销商：国泰君安证券股份有限公司

二、发行概况

• 发行数量与规模：

  • 全市场共发行512单1369只资产支持证券，发行规模为7234.57亿元。
  • 银行间市场发行186单489只，规模为3608.13亿元。
  • 交易所市场发行326单880只，规模为3716.43亿元。

• 主要基础资产类型：

  • 发行规模前五位为：应收账款（1520.13亿元）、个人住房抵押贷款（1290.12亿元）、应收票据（1064.00亿元）、保理合同债权（710.60亿元）、应收租赁款（639.29亿元）。
  • 发行单数前五位为：保理合同债权（129单）、应收账款（92单）、应收票据（72单）、应收租赁款（55单）、小额贷款（35单）。

• 承销商排名：

  • 前三位为中信证券、平安证券、中金公司，分别承销739.05亿元、586.77亿元、463.89亿元。

三、信用等级分布

• 新发行资产支持证券：

  • AAA级发行只数占比83.76%，规模占比96.26%。
  • AA+级发行只数占比12.04%，规模占比3.06%。
  • AA级发行只数占比2.30%，规模占比0.49%。
  • 其他信用等级占比较低。

• 存量资产支持证券：

  • AAA级存量只数占比76.42%，规模占比92.38%。
  • AA+级存量只数占比18.73%，规模占比6.23%。
  • AA级存量只数占比2.19%，规模占比0.92%。

四、信用事件

• 信用评级下调：

  • 共有48只资产支持证券信用评级下调，涉及行业主要为公交客运（18只）、文化旅游（17只）、房地产（6只）。
  • 下调原因包括新冠疫情带来的现金流下滑和房地产调控政策的收紧。

• 被列入评级观察名单：

  • 共有11只资产支持证券被列入评级观察名单，其中AAA级6只，CC级3只。
  • 主要原始权益人包括恒大地产集团有限公司、固安九通基业公用事业有限公司等。

五、发行利差分析

• 全市场利差：

  • AAA级发行利差均值为124BP，AA+级为223BP，AA级为304BP。
  • 环比和同比利差均值均有所下降，AAA级和AA+级之间级差为99BP，AA+级和AA级之间级差为81BP。
  • AAA级发行利差变异系数较高，表明投资者对其信用风险判断存在分化。

• 分市场利差：

  • 银行间市场AAA级利差均值为89BP，AA+级为185BP，AA级为134BP。
  • 交易所市场AAA级利差均值为142BP，AA+级为228BP，AA级为338BP。

六、市场展望

• 市场规模增长：

  • 受货币政策灵活、住房抵押贷款规模上升、特殊机遇资产增加等因素影响，三季度市场规模有望继续增长。

• 信用风险释放放缓：

  • 三季度到期兑付压力明显缓解，信用风险释放有望放缓，但投资者仍需关注房地产、旅游景区和基础设施收益权类资产证券化产品的风险。

总结

2021年第二季度，我国资产支持证券市场在产品创新、市场增长和信用风险控制方面均取得积极进展。新产品发行为市场注入活力，信用等级分布显示市场对高质量资产支持证券的偏好，同时信用风险有所释放。未来市场在政策支持和产品创新的推动下，有望继续稳步增长，但需警惕特定行业和资产类型的风险。