2021年一季度资产支持证券市场季报-20210527-联合资信-18页_690kb

报告摘要

资产支持证券市场季报总结

核心内容概述

2021年一季度，我国资产支持证券市场在监管规范与产品创新的双重推动下保持平稳增长。尽管环比下降，但同比增幅显著，尤其是银行间市场表现突出。市场中出现了首单碳中和资产支持票据和版权资产证券化产品，为绿色金融和文化创意产业提供了新的融资渠道。然而，信用风险事件也有所增加，投资者需关注相关风险。

主要观点

产品创新：市场出现首单碳中和资产支持票据和版权资产证券化产品，标志着资产证券化产品在支持绿色金融和知识产权融资方面取得进展。
市场增长：2021年一季度，资产支持证券市场共发行466单1256只证券，发行规模达6415.75亿元，同比显著增长。
信用等级分布：新发行的资产支持证券主要集中在AAA和AA+等级，信用等级对信用风险具有良好的区分度。
信用事件：一季度有1只资产支持证券首次违约，27只评级下调，14只被列入评级观察名单，显示市场信用风险有所释放。
发行利差：发行利差随信用等级下降而上升，AAA、AA+、AA级证券的平均利差分别为163BP、262BP和484BP，信用评级对投资者风险溢价判断有显著影响。
市场展望：预计2021年二季度市场将继续增长，但信用风险可能进一步释放，投资者需关注PPP项目、房地产和基础设施收益权类产品的风险。

关键信息

一级市场概况

发行规模：一季度共发行466单1256只资产支持证券，发行规模6415.75亿元。
市场对比：
- 银行间市场发行143单379只，规模3210.21亿元。
- 交易所市场发行323单877只，规模3205.54亿元。
- 银行间市场同比增幅明显高于交易所市场，主要由于应收票据和个人住房抵押贷款等产品发行量上升。

产品创新

碳中和资产支持票据：由国网国际融资租赁有限公司发起，规模17.50亿元，投向清洁能源项目，预计年减排236.27万吨二氧化碳。
版权资产证券化产品：由深圳高新投发起，规模1.00亿元，降低融资成本，为中小文化企业提供融资支持。

信用等级分布

新发行证券：702只具有信用评级，其中AAA级占比84.47%，AA+级占比12.82%，AA级占比1.00%。
存量证券：4756只具有信用评级，其中AAA级占比74.64%，AA+级占比20.14%，AA级占比2.19%。

信用事件关注

违约情况：1只资产支持证券首次违约，涉及北京首都航空有限公司。
评级下调：27只证券评级下调，主要由于外部担保人、差额支付承诺人违约及企业经营恶化。
评级观察名单：14只证券被列入观察名单，主要涉及航空和公共交通行业。

发行利差分析

利差与信用等级：AAA、AA+、AA级证券的平均利差分别为163BP、262BP和484BP，利差随信用等级下降而上升。
显著性检验：通过Mann-Whitney U检验，AAA与AA+、AAA与AA、AA+与AA级之间的利差存在显著差异。
市场特点：银行间市场与交易所市场在利差区分度、级差和变异系数方面与全市场基本一致。

市场展望

市场规模增长

住房抵押贷款支持证券：商业银行盘活住房抵押贷款的需求上升，推动住房抵押贷款支持证券发行。
消费贷款支持证券：鼓励消费政策的推出，促进消费贷款资产支持证券的扩大发行。
不良资产证券化：不良资产和其他特殊机遇资产规模上升，推动相关产品发行。

信用风险释放

到期兑付压力：2021年二季度将有824只证券到期，金额达3098.05亿元，比一季度分别增加6.74%和10.26%。
政策影响：货币政策回归常态，监管强调打破刚性兑付，信用资质较弱的企业及相关产品信用风险可能持续释放。
风险关注点：
- PPP项目资产证券化产品的增信主体风险。
- 房地产类资产证券化产品的政策风险。
- 基础设施收益权类资产证券化产品的原始权益人和增信主体经营恶化风险。

承销商排名

承销金额：中信证券、平安证券、招商证券位居前三。
承销单数：平安证券单数第一，中信证券和华泰证券分别排名第二和第三。

基础资产类型发行统计

发行规模前五：个人住房抵押贷款（1352.80亿元）、保理合同债权（1090.95亿元）、应收账款（967.35亿元）、汽车抵押贷款（616.40亿元）、应收票据（592.81亿元）。
发行单数前五：保理合同债权（166单）、应收账款（59单）、应收票据（54单）、应收租赁款（47单）、信托受益权（24单）。

总结

2021年一季度，资产支持证券市场在产品创新和政策支持下保持增长，但信用风险事件也有所增加。市场参与者需关注信用风险，尤其是PPP项目、房地产和基础设施收益权类资产证券化产品的风险。信用等级对发行利差具有显著区分作用，投资者对高信用等级产品认可度较高。展望二季度，市场有望继续增长，但需警惕信用风险的持续释放。

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