20231015-国盛证券-轻工制造行业周报_造纸涨价延续_消费复苏_出口改善_44页_2mb

轻工制造行业周报摘要 (2023年10月15日)

1. 家居板块：消费需求复苏，Q4增长预期上调

• 十一期间消费旺盛：红星美凯龙、居然之家销售额分别同比+12%、205%，整体家居需求旺盛。
• 政策催化持续：政府消费券发放与“家居焕新消费季”活动推动需求，下一二线城市仍有增长空间。
• Q4业绩展望：低基数效应下，家居龙头（顾家家居、欧派家居等）增长有望提速，外贸订单逐步改善。

2. 造纸板块：需求复苏与涨价落地，盈利持续改善

• 纸浆供需两旺：浆价年内小幅抬升，供需格局偏紧，纸厂库存低位，成品纸提价逐步落地。
• 盈利修复加速：特种纸（仙鹤股份）旺季提价，盈利逐季改善；白卡纸、文化纸价格回升，盈利修复确定性较强。
• 重点关注公司：太阳纸业（底层利润夯实）、玖龙纸业（供需优化）、仙鹤股份（产能扩张）、山鹰国际、冠豪高新。

3. 消费板块：全国化布局与宠物赛道共振

• 百亚股份全国化拓展：Q3电商与外部省份销售表现靓丽，差异化产品驱动增长，Q4经营趋势延续。
• 宠物食品逆势增长：海外库存去化叠加国内备货需求，内资品牌（麦富迪、伯纳天纯等）市占率提升，双十一前夕备货旺季临近。

4. 新型烟草：VUSEALTO遭遇MDOs，长期替烟逻辑不改

• 政策风险短期可控：FDA对VUSEALTO风味产品发放市场禁入令，但母公司计划上诉，对业绩短期影响有限。
• 长期需求驱动：电子烟用户对尼古丁摄取需求未变，禁止风味产品或加速非法市场暴露。

5. 出口与包装板块：海外复苏与内需回暖

• 出口订单修复：多国客户库存周期进入尾声，家居、按摩椅、厨具等品类订单增长稳健。
• 包装行业份额优化：3C、酒包、烟包等下游需求稳步恢复，裕同科技、新巨丰、永新股份等盈利修复拐点临近。

6. 风险提示

• 消费复苏不及预期、地产超预期下滑、纸浆价格波动低于预期等风险需关注。

重点推荐公司：顾家家居、欧派家居、太阳纸业、仙鹤股份、公牛集团、百亚股份、中宠股份、思摩尔国际、恒瑞特纸。

注：本报告仅作行业信息分析，不构成投资建议。