20180801-安信证券-东山精密-002384.SZ-Q3产品全线布局新起点_迎业绩拐点_5页_362kb

东山精密2018年Q3业绩总结

核心内容

东山精密（002384.SZ）在2018年Q3展现出显著的业绩增长潜力，预计单季度净利润将达3.6~4.9亿元，标志着公司业绩拐点的到来。公司作为国内FPC（柔性印刷电路板）龙头企业，正通过产品线全面布局和战略收购，加速其在PCB（印刷电路板）领域的扩张，进一步巩固其在全球市场中的地位。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年实现营收72.12亿元，同比增长17.83%，净利润2.6亿元，同比增长118%。预计全年净利润将达到6.2~7.5亿元，Q3单季度净利润有望实现3.6~4.9亿元，迎来业绩拐点。
• 行业趋势：随着环保政策趋严和原材料供应紧张，PCB行业门槛提升，行业集中度增加。HDI和FPC等高端产品增速较快，公司作为国内FPC龙头企业，具备较大的增长空间。
• 产品布局：公司已形成覆盖FPC、PCB及刚挠结合板的产品组合，盐城工厂全面推进，且完成对珠海Multek的战略收购，进一步丰富产品线，拓展市场。
• 区域定位：苏州维信在多层板领域有较强竞争力，盐城工厂则聚焦精细线路发展，公司还积极布局汽车FPC，为未来增长奠定基础。
• 投资建议：分析师孙远峰给出“买入-A”投资评级，6个月目标价为30.5元。预计2018~2020年营收分别为196.99亿元、240.32亿元、288.39亿元，净利润分别为11.55亿元、16.68亿元、22.28亿元，成长性突出。
• 风险提示：主要包括盐城工厂扩产不及预期、消费电子景气度下滑、新产品突破不及预期等。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

偿债能力

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：30.5元
• 股价表现（2018-08-01）：25.29元
• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上；

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数；

风险提示

• 盐城工厂扩产低于预期；
• 消费电子景气度低于预期；
• 新产品突破低于预期；

估值与财务预测

• EV/EBITDA：2018E为15.6，2019E为11.3，2020E为8.5；
• P/S：2018E为1.4，2019E为1.1，2020E为0.9；
• P/B：2018E为3.0，2019E为2.6，2020E为2.1；

公司基本面

• 公司在2018年Q3迎来产品线全线布局的新起点，通过盐城工厂和珠海Multek的收购，增强了其在PCB领域的竞争力；
• 产品线覆盖FPC、PCB和刚挠结合板，布局全面，有助于公司拓展多个应用领域；
• 公司在多层板和FPC领域具备优势，同时积极布局汽车FPC，未来增长空间广阔；
• 财务指标显示公司盈利能力持续增强，净利润率和ROIC显著提升，公司成长性突出。