20160518-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb

固定收益研究动态点评总结（2016年05月18日）

核心内容概览

本报告为长城证券固定收益研究团队发布的每日市场动态点评，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、宏观经济等多个方面，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

主要观点

1. 货币市场

• 央行开展MLF操作2900亿元，超额续作MLF稳定市场预期，但MLF利率未下调，短端逆回购利率维持不变。
• 银行间债券回购加权利率、上证所新质押式国债回购利率及成交额、SHIBOR、利率互换、票据直贴利率等指标显示市场流动性维持紧平衡。
• 人民币即期汇率、离岸价差与NDF价格走势表明汇率市场相对稳定。

2. 债券市场

• 经济基本面改善：工业增长新动能显现，2016年1-4月工业产品同比增长数量增加，工业企业利润由降转增，库存水平下降。
• 债市去杠杆：营改增提高机构持债成本，信用风险事件频发，债市面临去杠杆压力。
• 监管收紧：基金子公司净资本管理办法征求意见稿发布，设定多项净资本指标以消除监管套利。
• 资管产品杠杆限制：股票、混合类资管杠杆不超过1倍，期货、固定收益、非标类资管杠杆不超过3倍，结构化产品不得嵌套投资。
• 利差变化：国开债与地方政府债利差、企业债与公司债信用利差等指标显示市场对信用风险的关注加剧。

3. 股票市场

• 股票市场反弹趋势已确立，但反弹高度和时间仍需观察。
• 沪深A股市盈率及市场风格变化表明市场情绪有所回升，但受制于存量博弈及套牢盘压力。
• 行业市盈率估值变化趋势显示部分行业估值修复，但整体市场仍存在不确定性。
• 融资融券交易额及交易结算金期末余额等指标显示市场资金面紧张。

4. 商品市场

• 全球商品市场指数近一年表现显示波动较大，部分商品如螺纹钢、化工产品、建材、农产品等价格走势分化。
• LME基本金属期货价格有所上涨，显示国际市场对工业原材料的需求上升。

5. 宏观经济

• PMI与工业数据：中国制造业PMI显示经济企稳迹象，工业增加值与固定资产投资完成额同比增速回升。
• 价格指数：CPI和PPI同比涨幅显示通胀压力有所上升，尤其是食品、能源和医疗成本上涨。
• 进出口数据：进出口年滚动同比增速回升，显示外部需求有所改善。
• 美国经济数据：美国4月CPI环比上涨0.4%，创2013年以来最大增幅；工业产出环比增长0.7%，新屋开工与营建许可数据高于预期，显示美国经济复苏迹象。

关键信息

1. 市场动态

• 工业增长新动能逐步显现，2016年1-4月同比增长产品数量达349种，占567种主要工业产品的61.6%。
• 美国4月CPI环比增长0.4%，工业产出增长0.7%，新屋开工和营建许可数据超预期，显示美国经济复苏。
• 央行MLF操作稳定市场预期，但利率未下调，市场流动性仍偏紧。

2. 监管政策

• 基金子公司净资本管理办法征求意见稿发布，设定净资本最低标准，旨在消除监管套利。
• 资管业务禁止行为细则（修订版）发布，细化杠杆倍数规定，限制结构化产品嵌套投资。

3. 市场估值

• 信用债与国开债利差历史分位值显示当前利差处于较高水平，市场对信用风险的担忧仍存。
• 申万一级和二级行业市盈率历史分位值显示部分行业估值处于低位，存在修复空间。

4. 投资建议

• 货币市场：短期流动性维持紧平衡，建议关注政策动向。
• 债券市场：经济基本面改善，但信用风险事件频发，债市去杠杆压力大，需谨慎投资。
• 股票市场：反弹趋势确立，但高度和时间不确定，建议关注估值修复机会。
• 商品市场：部分商品价格回升，关注工业原材料需求及通胀压力。

研究员与免责声明

• 研究员介绍：张新文、汪毅为报告撰写人员，具备证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：
  • 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 长城证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，未事先通知客户。

联系方式

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  • 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海：上海市民生路1399号太平大厦3楼
  • 网址：http://www.cgws.com

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期行业整体表现优于市场。
  • 中性：预期行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期行业整体表现弱于市场。

总结

本报告提供了全面的市场分析，涵盖货币、债券、股票、商品及宏观经济等多个领域。市场整体呈现企稳迹象，但信用风险和流动性压力仍存。监管政策趋严，对资管产品杠杆和结构化产品进行限制。投资者应关注政策动向、市场估值修复机会及宏观经济数据变化，谨慎应对市场波动。