20210420-华安证券-道通科技-688208.SH-2021Q1业绩略超预期_坚定布局云平台和智能化赛道_4页_738kb

报告摘要

道通科技2021Q1业绩总结

核心内容

道通科技于2021年4月20日发布2021年第一季度报告，整体业绩略超预期，营收和利润均实现快速增长，同时公司持续加大研发投入，重点布局云平台和智能化赛道。

主要观点

业绩表现：
2021Q1公司实现营业收入4.54亿元，同比增长62.07%；归母净利润1.10亿元，同比增长78.5%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长38.5%。
扣非净利润与归母净利润的差异主要源于政府补助增长250%和投资收益扭亏为盈。
管理费用同比增长101%，带动管理费用率上升2%，若加回股权激励费用，则扣非净利润实际增速约为70%。
现金流同比下降68.6%，主要因存货增加。
业务增长驱动因素：
1. 第三代诊断仪持续导入：
  Ultra系列诊断仪在欧洲市场同比增长76.89%，国内同比增长59.37%，其他地区同比增长100.98%。
2. 新兴业务市场反馈良好：
  TPMS、软件云服务和ADAS三大新兴业务在北美市场表现亮眼，该地区营收同比增长41.94%。
研发投入：
2021Q1研发投入达1.01亿元，同比增长130%，占营收比例从17.99%提升至22.70%，为历史最高水平。
研发重点包括：
- 智能维修云平台：通过AI技术整合维修资料、专家资源和诊断功能，提升维修效率。
- 智能化：ADAS传感器系统研发投入持续，未来有望推出“修配一体”2.0产品，提升客单价和抢占产业先机。
投资建议：
维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元，同比增长42.5%/42.4%/46.8%。
EPS分别为1.37/1.95/2.87元，对应当前股价PE分别为53X/37X/25X。
公司所在赛道景气度高，成长路径清晰，具备技术壁垒和先发优势。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	157.8	222.5	307.1	439.2
归母净利润	43.3	61.7	87.9	129.0
毛利率	64.3%	66.0%	67.3%	68.4%
ROE	23.4%	22.7%	27.6%	33.4%
EPS（元）	0.96	1.37	1.95	2.87
P/E	75.9	53.2	37.4	25.5
P/B	13.0	11.3	9.5	7.7
EV/EBITDA	67.13	50.68	35.36	24.42

财务比率（单位：%）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	31.94%	40.99%	38.07%	43.01%
营业利润增长率	41.04%	34.54%	42.36%	46.85%
归母净利润增长率	32.44%	42.52%	42.36%	46.85%
毛利率	64.30%	66.04%	67.32%	68.36%
净利率	27.45%	27.74%	28.61%	29.38%
ROE	23.42%	22.66%	27.59%	33.42%
ROIC	21.84%	23.07%	29.04%	33.33%
资产负债率	20.22%	14.97%	21.63%	23.56%
流动比率	4.56	6.12	4.42	4.01
速动比率	3.79	5.06	3.58	3.25
总资产周转率	0.67	0.67	0.78	0.88
应收账款周转率	5.38	6.31	7.63	9.65
应付账款周转率	2.19	2.25	2.33	2.40