20140409-莫尼塔投资-梦回2012重归价值_13页_1mb

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容概述

莫尼塔在2014年4月发布的行业配置与对冲策略月报中，指出当前A股市场与2012年经济与政策环境高度相似，呈现“通胀下行，增长乏力”的格局。市场开始经历预期与现实的撕裂，但“低估值+低关注度+基本面良好”的约翰涅夫式行业展现出强劲的反击能力。同时，行业配置建议关注业绩持续向好和预期可能反转的领域。

主要观点

• 经济与政策环境类比12年：当前经济格局与2012年相似，表现为增长与通胀双降，政策预期升温，但政策生效存在滞后。
• 市场表现由业绩主导：尽管政策预期强烈，但12年市场表现主要由行业业绩驱动，而非政策预期。
• 流动性与业绩共同影响市场：流动性主导大势，业绩主导结构，当前市场风格偏向低估值蓝筹股的估值修复。
• 行业配置策略：建议关注两类行业：（1）业绩预期持续向好的高性价比行业，如汽车、家电、国防军工、电气设备；（2）预期可能反转的约翰涅夫式行业，如食品饮料、电子和休闲服务。
• 财政先行，货币缓进：当前政策预期为财政发力，货币宽松存在不确定性，重点应放在财政支持的领域，如国防军工、环保、保障房和铁路。

关键信息

当前经济与政策环境

• 一季度GDP大概率在7.3%左右，经济依然偏弱。
• 通胀下行，政策灵活度较高，但货币政策宽松时点和力度存在不确定性。
• 市场预期与现实存在撕裂，但基本面良好的行业持续表现。

行业表现与配置建议

• 约翰涅夫式行业：如食品饮料、电子、休闲服务等，具备低估值、低关注度和基本面良好特点，近期表现突出。
• GARP行业：如汽车、家电、国防军工、电气设备等，业绩预期持续向好，具备高性价比。
• 政策放松滞后效应：12年政策放松后，经济企稳需时间，当前同样可能面临类似情况。

历史经验与当前对比

• 12年财政与货币联动放松政策效果不明显，因资金到位滞后和民间投资信心不足。
• 12年2-3季度行业表现由业绩驱动，消费品行业表现优于投资品。
• 当前市场风格偏向低估值蓝筹，成长股回调，但估值修复仍在进行中。

行业估值趋势

• 消费品估值持续上升，如食品饮料、纺织服装、休闲服务。
• 周期行业相对估值触底反弹，如地产、建材、银行等。

对冲策略回顾

• 3月行业季节性多空对冲策略取得显著收益，净值上升18.8%。
• 3月未出现大小盘对冲信号，AH股对冲信号开始显现。

风险提示

• 核心风险：经济增速跌破7%的底线，货币政策大幅宽松。

投资建议

• 关注财政发力领域，如国防军工、环保、保障房、铁路等。
• 重视业绩预期持续向好的行业，如汽车、家电、电气设备等。
• 警惕经济下行风险和货币政策不确定性。

报告作者与联系方式

• 李文杰：首席策略分析师
  电话：021-3852 1065
  邮箱：wjli@cebm.com.cn

• 祁益峰CFA：电话：021-3852 1007
  邮箱：yfqi@cebm.com.cn

• 赵大震：电话：021-3852 1073
  邮箱：dzzhao@cebm.com.cn

• 彭震威博士：电话：021-3852 1060
  邮箱：zwpeng@cebm.com.cn

附录信息

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  • 纽约：纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室，邮编：10022

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