20180713-申万宏源-银保监发19号文落地整改情况深度分析_整改影响可控_保障型产品再迎发展良机_18页_1mb

2018年银保监发19号文整改情况深度分析总结

核心内容

银保监发[2018]19号文旨在全面规范人身保险产品开发设计行为，优化负债结构，提高产品供给质量，防控负债风险。该文与保监会自2016年以来强调的“保险姓保、回归保障本源、转向高质量发展”的监管思路一脉相承，核心目的是保护消费者利益，强化保障属性，淡化投资功能，减少销售纠纷与误导，杜绝监管套利行为。

主要观点

• 整改影响可控：尽管部分产品停售，但整体影响有限，行业环境进一步肃清有利于险企的长期稳健发展。
• 产品衔接与管理成本：部分公司需对老产品进行梳理，产品衔接速度、代理人培训情况和客户接受度是影响整改效果的关键因素。
• 销售纠纷减少：19号文通过规范产品条款和销售行为，有助于减少销售纠纷，提升行业整体形象。
• 保障型产品发展良机：未来定期寿险、终身寿险、健康险将迎来发展机遇，产品结构将逐步优化。
• 投资建议：当前四大险企PEV估值处于历史低位，建议关注二季度负债端超预期表现及全年产品结构优化的动能，把握估值修复机会。

关键信息

1. 19号文概述

• 工作原则和负面清单：19号文包含4项工作重点和52项负面清单，旨在规范产品开发行为。
• 背景及目的：19号文响应“保险姓保”的监管思路，旨在解决保险供给不平衡与需求不充分的问题，推动行业高质量发展。

2. 人身险产品整改落地情况

• 影响可控：整改工作基本完成，产品空窗期不明显，对新单影响有限。
• 理财型产品调整：
  • 分红险演示利率调整：部分产品将分红率从100%降至70%，导致生存总利益降幅从6.5%到28.94%。
  • 不得长险短做：强化监管套利难度，要求年金保险设计符合长期保障功能。
• 保障型产品调整：
  • 防癌险调整：不得将原位癌作为除外责任，将责任区分，预计件均保费小幅提升。
  • 重疾险调整：不得将甲状腺恶性肿瘤作为轻症赔付，受冲击产品数量有限，可通过核保和费率调整应对。
  • 等待期退款：等待期内需全额退还所交保险费，减少消费者损失。
  • 停售产品承接方案：通过升级产品或提供换约服务，确保客户保障连续性。

3. 上市险企整改影响

• 影响程度排序：中国人寿 > 中国太保 > 中国平安 > 新华保险。
• 整改方式：直接停售、更新备案、重新开发产品。
• 整改完成情况：平安基本完成整改，太保和国寿部分产品仍在报备中，新华保险影响较小。

4. 市场展望

• 新单销量冲击有限：保障类产品销量逐步回暖，二季度新单增长显著。
• 销售纠纷减少：规范产品条款和销售行为，减少误导和纠纷，提升行业形象。
• 保障属性强化：未来保障型产品发展将更加明显，产品结构优化趋势确立。

5. 投资建议

• 把握新单改善趋势：关注代理人队伍稳定扩容及举绩产能提升。
• 估值修复机会：当前四大险企PEV处于历史低位，建议在资本市场企稳后把握估值修复机会。
• 标的推荐：中国平安（预计全年NBV +8%）、新华保险（健康险新单有望创季度新高）、中国太保。

图表与数据

• 图1-3：展示19号文工作重点、整改安排及负面清单内容。
• 图4-8：反映产品自查情况、新产品衔接、代理人培训及客户接受度。
• 图9-10：展示2017年人身险投诉情况及渠道占比。
• 图11：显示上市险企PEV估值水平处于历史低位。
• 表1-9：列出2016年以来监管政策要点、整改产品情况及估值数据。

风险提示

• 保障型产品销量不及预期
• 长端利率快速下行
• 资本市场波动

附注

• 本报告由申万宏源研究提供，关注产品整改、市场影响及投资建议。
• 投资决策应结合个人情况，谨慎评估市场风险。