20170915-东北证券-保监人身险_2017_134号文专题研究1_年金附加万能组合停售前瞻性分析_回归本源_长期向好_23页_1mb

保险/非银金融行业专题分析：保监人身险134号文影响

核心内容

2017年9月15日发布的保监人身险[2017]134号文，标志着保险行业进一步回归保障本源。该政策对寿险行业产生深远影响，尤其是对年金附加万能账户的产品组合提出明确限制。新规要求，两全保险和年金保险的首次生存金给付应在保单生效满5年后，且每年给付比例不得超过已交保险费的20%。此外，险企不得以附加险形式设计万能型或投资连结型产品。该政策旨在防范金融风险，防止“明保实理财”行为，推动保险产品回归保障功能。

主要观点

1. 政策背景：自2016年以来，保监会持续强调“保险姓保”，并出台多项政策，如限制中短存续期产品、提高保障水平等，显示从严监管的决心。
2. 产品组合变化：年金附加万能账户是寿险市场的重要销售工具，但因新规实施，将面临停售压力。此类产品因“快速高额返还+复利型二次成长”成为市场主流，但其保障功能被弱化，转为类理财工具。
3. 行业影响：中小险企受到较大冲击，因其产品结构更依赖此类高收益的万能险。上市险企因品牌、渠道、技术等优势，受影响相对较小，部分公司已提前应对。
4. 产品销售难度加大：新规对销售策略提出更高要求，业务员需具备更强的专业素养。同时，客户购买时需考虑流动性风险，对产品理解加深。
5. 长期利好：尽管短期对四季度和开门红造成一定冲击，但长期来看，新规有助于行业回归保障本源，提升死差占比，优化利源结构，增强行业稳定性。
6. 后市展望：尽管新规带来短期挑战，但行业未来四年仍将保持12%的年复合增长率。推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

关键信息

产品停售情况

• 在售产品：截止2017年9月11日，寿险公司附加产品（万能型）总量为147个。
• 前五公司：泰康人寿（12个）、合众人寿（10个）、信诚人寿（7个）、光大永明（7个）、阳光人寿（7个）。
• 上市险企：中国人寿（3个）、新华保险（2个）、太保寿、平安寿和平安养老各1个。

产品结构变化

• 快速返还产品：受到进一步压制，附加万能账户或退出新单历史舞台。
• 保障型产品：如定期寿险、终身寿险、健康险等，成为鼓励发展的重点产品。
• NBV及NBVMargin提升：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险上半年NBV分别同比增长30.2%、46.2%、59.0%和28.8%，NBVMargin也有所提升。

产品销售与客户影响

• 客户顾虑：因前五年不得给付生存金，客户购买时更关注流动性。
• 销售难度：产品包装和销售策略需调整，对业务员的专业能力提出更高要求。
• 产品转型：平安推出“智悦人生”组合，融合年金保险和多种保障型附加险，提升保障功能。

行业前景

• 行业增长：根据国务院保险国十条目标，未来四年行业年复合增长率仍将保持在12%。
• 风险提示：监管政策超出预期、新产品申报结果不达预期。

投资建议

• 推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 投资逻辑：尽管新规短期冲击业务，但长期有利于行业稳健发展，提升保障能力，优化利源结构。

风险提示

• 监管风险：政策可能超出预期，影响行业发展。
• 产品风险：新产品申报可能不达预期，影响业务增长。

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