保险行业：银保监发19号文落地整改情况深度分析，整改影响可控，保障型产品再迎发展良机-20180713-申万宏源-18页-1mb

银保监发19号文整改情况深度分析总结

核心内容概述

银保监发[2018]19号文旨在规范人身保险产品开发设计行为，优化负债结构，提高产品供给质量，防控负债风险。其监管思路与保监会2016年以来强调的“保险姓保、回归保障本源、转向高质量发展”一脉相承。19号文列明了52项负面清单，涵盖条款设计、责任设计、费率厘定、精算假设和申报使用管理等方面，旨在保护消费者利益、减少销售纠纷、杜绝监管套利。

主要观点

1. 整改影响可控，保障型产品迎来发展机遇

• 19号文对公司产品与销售影响有限，行业环境进一步肃清有利于险企长期稳健发展。
• 短期来看，部分产品停售及整改可能增加险企内部管理成本，但整体空窗期不明显。
• 保障型产品如定期寿险、终身寿险、健康险将获得更大发展空间。

2. 理财型产品受冲击有限，产品调整以合规为核心

• 分红险利率演示由100%降低至70%，被保险人生存总利益降幅从6.5%到28.9%不等，但对新单影响可控。
• 太平洋人寿通过金诺人生（2018版）替代金佑人生系列，保障范围扩大，保障属性提升。
• 19号文强调“不得长险短做”，监管套利难度加大，产品设计趋于合规。

3. 保障型产品整改重点

• 防癌险：不得将原位癌作为除外责任，将癌症责任区分，减少销售纠纷。
• 重疾险：不得将甲状腺恶性肿瘤作为轻症赔付，受冲击产品数量有限。
• 等待期规定：需全额退还所交保险费，提升消费者权益保护。
• 停售产品承接方案：通过升级产品、提供换约服务等方式，保障客户权益。

4. 上市险企整改影响排序

• 中国人寿 > 中国太保 > 中国平安 > 新华保险
• 中国人寿和中国太保均有超过30款产品受整改影响，新华保险停售产品较少，中国平安基本完成整改并实现产品无缝衔接。

关键信息

1. 整改内容与影响

• 分红险：利率演示调整，实际分红比例降低，对客户收益率影响有限。
• 年金险：禁止“长险短做”，前5年现金价值调整，影响不大。
• 防癌险：原位癌责任需区分，保费小幅提升，减少纠纷。
• 重疾险：甲状腺癌不得作为轻症赔付，部分产品需调整核保与理赔标准。
• 等待期：需全额退还保费，避免变相惩罚消费者。
• 停售产品承接：通过换约、升级产品等方式，保障客户权益。

2. 市场表现与趋势

• 新单销量：二季度以来保障型产品销量回暖，健康险新单同比小幅转正。
• 销售纠纷减少：19号文通过规范产品设计、销售行为，减少误导和纠纷，提升行业形象。
• 产品结构优化：保障型产品占比上升，行业向高质量发展转型。

3. 投资建议

• 关注险企负债端表现：二季度新单超预期，全年产品结构优化趋势确立。
• 估值修复机会：当前四大险企PEV处于历史低位，后续资本市场企稳将带来估值修复。
• 标的推荐：
  • 中国平安：预计全年NBV增长8%，领跑上市险企。
  • 新华保险：Q2健康险新单有望创公司季度新高，上半年健康险新单同比小幅转正。
  • 中国太保：产品整改基本完成，保障型产品发展良好。

风险提示

• 保障型产品销量不及预期。
• 长端利率快速下行。
• 资本市场波动。

市场展望

• 随着19号文落地，人身险市场销售纠纷减少，行业形象提升。
• 产品结构优化趋势明确，保障型产品将获得更大发展空间。
• 代理人队伍稳定扩容，举绩产能提升，有助于险企发展。

图表与数据支持

• 图1-3：展示19号文工作重点、负面清单及整改安排。
• 图4-8：反映产品衔接、代理人培训、客户接受度及销售纠纷情况。
• 图9-11：展示2017年投诉数据及当前PEV估值水平。
• 表1-9：提供监管政策背景、整改产品情况、估值数据等详细信息。

结论

银保监发19号文的落地标志着人身险行业向高质量发展迈进。尽管短期内对部分产品和险企的销售策略和内部管理造成一定影响，但整体来看，整改对行业影响可控，保障型产品将迎来新的发展机遇。未来，随着产品结构优化、销售规范提升，行业将逐步走向更加理性、透明的发展模式。