保险行业7月份投资策略：信用溢价陡峭化，聚焦19号文下保障新产品-20180711-长江证券-25页

保险行业7月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月保险行业的投资策略，重点讨论了19号文对保险产品设计的影响、市场表现、评估利率变动、理财产品及信托产品情况，以及行业整体发展态势。报告认为，19号文有助于提升行业保障功能，规范产品设计，短期对销售有一定影响，但中长期利好行业发展。同时，板块估值处于低位，具备绝对收益机会，建议关注。

主要观点

19号文影响

• 19号文进一步规范了人身保险产品设计，限制规避监管和偏离保障的产品。
• 重点调整包括分红利益演示、等待期退还处理、短期产品续保等问题。
• 上市险企产品调整幅度有限，新上市保障产品性价比提升，对销售影响较小。
• 行业集中度回暖，中长期成长趋势无忧。

市场表现

• 2018年上半年沪深300下跌12.90%，中信保险Ⅱ指数下跌18.02%，板块跑赢大盘。
• 6月沪深300下跌7.66%，中信保险Ⅱ指数下跌3.98%，板块表现强于银行和券商。
• 个股表现分化，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等主要险企跌幅较大。

评估利率与债券收益率

• 6月国债收益率持续回升，评估利率上行，短端提升明显，中长端涨幅较上月略有上升。
• 6月债券市场表现分化，利率债收益率下滑，信用债收益率有所上升。
• 预计下半年评估利率回升趋势将加速，中长端利率提升将持续到2020年。

理财产品与信托产品

• 银行理财产品发行数量环比上升28.34%，收益率区间震荡，位于4.91% -4.96%。
• 信托产品规模环比下降33.12%，平均收益率上升0.43个百分点，产品类型结构有所变化。
• 券商资管产品新发份额下滑，股票型和另类投资型产品发行份额大幅下降。

关键信息

行业数据

• 2018年5月，保险行业总资产为17.50万亿元，环比上升0.92%。
• 人身险收入14,628.24亿元，同比下降10.45%，其中健康险同比提升9.32%。
• 健康险调整后增速为30.14%，表现相对平稳。

资金运用结构

• 债券资产占比提升，存款和其他资产占比略有下降。
• 险资资金运用规模稳定，股票基金占比上升。

市场趋势

• 市场交投有所下滑，流动性减弱。
• 6月沪深300指数下跌7.66%，保险股板块下跌3.98%，跑赢大盘。
• 市场整体表现低迷，行业投资端存在隐忧。

投资建议

• 基本面底部关注改善，估值低位具绝对收益机会。
• 推荐个股：中国平安（买入）、新华保险（买入）。

重点公司推荐

风险提示

1. 新业务价值增速大幅低于预期；
2. 利率水平趋势性下行。