20220422-国联证券-个人养老金的大蓝海_政策解读_中外对比_优惠测算_未来展望_17页_1mb

个人养老金市场分析总结

核心内容概述

个人养老金制度是应对人口老龄化、缓解养老金缺口的重要举措。2022年4月21日，国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着我国个人养老金制度的正式启动。该制度采用个人账户模式，由个人完全承担缴费，投资范围涵盖银行理财、储蓄存款、商业养老保险和公募基金等，且享受税收优惠政策。未来，随着制度推广，个人养老金市场有望成为我国养老体系的重要支柱。

主要观点

• 人口老龄化加剧：我国60岁及以上人口持续增长，劳动力人口占比下降，养老压力加大。
• 养老金缺口扩大：2020年养老保险基金收支缺口达4941亿元，未来可能进一步扩大。
• 税收优惠是关键驱动力：税收递延政策对居民参与个人养老金账户具有显著吸引力，税收优惠力度越大，参与意愿越强。
• 美国IRA经验可借鉴：美国IRA资产规模庞大，占退休资产的35%，且具有较高的家庭渗透率（37.3%）。IRA投资以共同基金为主，尤其是股票型基金。
• 我国养老金产品结构偏保守：当前我国养老金产品以债券型为主，权益型占比相对较低，但养老目标基金（FOF）正在快速增长。
• 市场潜力巨大：预计未来我国个人养老金规模有望达到34.3万亿元，若达到美国IRA比例的一半。
• 金融机构各有优势：银行具备广泛的客户基础和网点优势，公募基金具备专业管理能力，保险公司则具备保障属性和长期养老产品设计能力。

关键信息

1. 个人养老金政策要点

• 参加范围：城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者。
• 缴费上限：12000元/人/年。
• 税收政策：支持税收递延，即缴费时暂不征税，退休后领取时纳税。
• 投资范围：银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。
• 领取方式：可按月、分次或一次性领取。

2. 税收优惠测算

• 典型情况：投入时税率20%，支取时税率3%，每年可多支取8908元。
• 极端情况：投入时税率45%，支取时税率0%，每年可多支取23581元。
• 税收递延优势：相较于直接税前扣除，税收递延能带来更显著的税收优惠。

3. 美国IRA发展情况

• IRA资产规模：截至2021年，IRA资产规模达13.91万亿美元，占美国退休资产的35%。
• IRA渗透率：2020年约37.3%的美国家庭拥有IRA。
• IRA投资结构：以共同基金为主，其中股票型基金占比最大，约为55%。
• IRA投资趋势：30岁投资者更倾向股票型和目标日期型基金，收入越高，IRA渗透率越高。

4. 我国养老金产品现状

• FOF基金规模：截至2021年底，我国养老型FOF基金规模为1092.86亿元，占比56.55%。
• 产品类型分布：以债券型为主，占比达65%，权益型基金仅占28.82%。
• 养老基金产品：主要为偏债型FOF，目标日期型FOF占比较高，平均收益率为4.86%。

5. 未来展望

• 个人养老金规模：保守估计年流入5324亿元，积极估计年流入9384亿元。
• 中美对比测算：若我国个人养老金比例达到美国IRA比例的一半（30%），规模可达34.3万亿元。
• 金融机构布局：银行、基金、保险将在养老金管理市场中发挥重要作用，预计有数万亿增量资金入市。

风险提示

• 本报告基于历史数据及假设模型，未来可能失效。
• 部分测算结果与实际可能存在偏差，需审慎参考。
• 市场表现受多种因素影响，不构成投资建议。

投资要点总结

• 个人养老金制度是多支柱养老保险体系的重要组成部分。
• 税收递延政策对居民参与具有较强吸引力。
• 美国IRA模式为我国提供参考，未来个人养老金市场潜力巨大。
• 基金、银行、保险机构在养老金管理市场中各有优势，需协同发展。
• 个人养老金产品应向权益类投资倾斜，以实现长期稳健收益。

图表目录（简要）

• 图表1：60及65岁以上人口占比逐年提升
• 图表2：养老保险基金收支缺口
• 图表3：养老金政策发展
• 图表4：美国IRA资产规模发展
• 图表5：IRA账户2021年规模分布
• 图表6：IRA共同基金规模
• 图表7：IRA资产分布：共同基金占比最高
• 图表8：共同基金主要投向国内股票型基金
• 图表9：37.3%的美国家庭拥有IRA
• 图表10：30岁投资者倾向于股票型和目标日期型基金
• 图表11：收入越高，IRA渗透率越高
• 图表12：IRAs投资基金费率分布
• 图表13：税收递延带来的年支取金额增加值测算
• 图表14：FOF基金规模增长
• 图表15：养老金产品类型分布
• 图表16：个人养老金年流入金额估计
• 图表17：部分银行养老理财产品
• 图表18：部分养老基金产品
• 图表19：部分养老保险产品