> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结 ## 核心内容 2022年9月28日发布的非银金融行业报告指出，行业整体被评定为“看好”，并强调个人养老金制度的逐步落地对非银金融板块具有积极影响。报告分析了税收优惠政策、产品与渠道试点情况，以及对各类金融机构的利好效应，并对相关标的进行了推荐。 --- ## 主要观点 - **税收优惠政策明确**：国务院常务会议决定对个人商业养老金实行税收优惠，包括每年12000元的税前扣除限额、投资收益暂不征税、领取时税率由7.5%降至3%。该政策与市场预期基本一致，预计操作流程将与子女教育、赡养老人等专项附加扣除项目一致，便于居民办理。 - **节税效果有限**：测算显示，税收优惠对居民当期收入的节税效果较低，最高仅为0.60%。因此，政策的吸引力主要体现在长期投资理念的引导和提升居民养老保障方面。 - **试点情况良好**：截至2022年6月末，养老目标基金规模达1215.5亿元，养老理财认购超600亿元，专属商业养老保险累计保费22.1亿元，保单19.6万件。2022年11月将在部分城市启动养老储蓄试点，预计2022年底个人养老金制度将正式落地。 - **行业受益显著**：政策支持与产品试点的双重推动，将强化大财富管理赛道的成长逻辑。银行、券商、保险等机构将从中受益，其中头部机构受益更明显。 - **推荐标的**：券商方面推荐东方财富、广发证券、东方证券；保险方面推荐中国平安、中国太保。 --- ## 关键信息 ### 个人养老金税收优惠细节 - 缴费者每年可税前扣除12000元。 - 投资收益暂不征税。 - 领取时税率由7.5%降至3%。 ### 个人养老金资金规模预测（中性假设） | 参与比例 | 年度缴纳上限（元） | 资金规模（亿元） | 占储蓄存款 | 占金融投资 | |----------|--------------------|------------------|-------------|-------------| | 30% | 12000 | 1170 | 0.11% | 0.10% | | 50% | 12000 | 2730 | 0.26% | 0.22% | | 70% | 12000 | 5460 | 0.53% | 0.45% | ### 推荐标的及估值分析 #### 券商 | 证券代码 | 证券简称 | 股票价格（2022/9/27） | EPS（2021A） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | P/E（2021A） | P/E（2022E） | 评级 | |----------|------------|------------------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|------| | 300059.SZ | 东方财富 | 18.45 | 0.83 | 0.72 | 0.87 | 22.23 | 25.63 | 买入 | | 000776.SZ | 广发证券 | 14.87 | 1.42 | 1.21 | 1.49 | 10.47 | 12.29 | 买入 | | 600958.SH | 东方证券 | 7.87 | 0.73 | 0.42 | 0.75 | 10.78 | 18.74 | 买入 | | 601377.SH | 兴业证券 | 5.62 | 0.71 | 0.44 | 0.56 | 7.92 | 12.67 | 未评级 | | 002939.SZ | 长城证券 | 8.10 | 8.38 | 0.57 | 0.31 | 0.46 | 14.70 | 未评级 | #### 保险 | 证券代码 | 证券简称 | 当前股价（2022/9/27） | EVPS（2021A） | EVPS（2022E） | EVPS（2023E） | PEV（2021A） | PEV（2022E） | PEV（2023E） | BVPS（2021A） | BVPS（2022E） | PB（2021A） | PB（2022E） | 评级 | |----------|----------|------------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|------| | 601628.SH | 中国平安 | 31.10 | 42.56 | 45.94 | 49.37 | 16.93 | 18.16 | 1.84 | 20.03 | 20.03 | 20.03 | 31.10 | 未评级 | | 601318.SH | 中国太保 | 42.44 | 76.34 | 85.11 | 94.54 | 44.44 | 49.17 | 0.95 | 0.86 | 42.44 | 42.44 | 42.44 | 买入 | | 601601.SH | 中国人寿 | 20.03 | 51.80 | 55.71 | 60.29 | 23.57 | 24.05 | 0.85 | 0.83 | 20.03 | 20.03 | 20.03 | 买入 | --- ## 风险提示 - 试点推进进度可能慢于预期。 - 股市波动可能影响财富管理赛道的盈利表现。 --- ## 评级说明 - **证券评级**：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。 - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。 --- ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不承担任何使用后果。投资者应自行判断并咨询独立顾问。