20210430-渤海证券-中国重汽-000951.SZ-2021年一季报点评_Q1业绩创历史新高_市占率有望持续提升_6页_682kb
报告摘要
中国重汽（000951）2021年一季报点评总结
核心内容
中国重汽在2021年第一季度实现了营收和利润的历史新高，显示出公司在重卡行业的强劲表现。公司一季度实现营收206.78亿元，同比增长151.86%，环比增长20.90%；归母净利润6.03亿元，同比增长129.61%，环比增长6.10%。净利率为4.11%，同比提升0.05个百分点，环比提升0.23个百分点，主要得益于公司期间费用的管控能力增强。然而，公司Q1经营性现金流量净额为-7.45亿元，同比和环比分别下滑196.68%和161.44%，主要由于采购付款和支付税款的增加，其中支付的各项税费同比增长267.23%至7.68亿元。
主要观点
- 业绩表现亮眼：Q1公司营收和归母净利润均创历史新高，显示出公司良好的增长势头和盈利能力。
- 行业趋势有利：2021年7月1日起，重型柴油车将全面升级为国六a标准，促使车企在上半年加快国五车辆销售。同时，基建投资加大、国三柴油车加速淘汰以及治超治限政策的持续实施，推动了重卡销量的快速增长。
- 市占率提升预期：根据第一商用车网数据，中国重汽Q1重卡销量达8.94万辆，同比增长111%，市场份额扩大至16.83%。公司持续进行产品优化升级和结构调整，在轻量化、降油耗、换挡优化和新车型开发等方面取得积极进展，市占率有望继续上行。
- 智能化布局加速：公司持续投入智能网联卡车研发，提出“曼技术+智能化”的技术创新思路，并与天津港、主线科技联合研发的无人驾驶电动集卡已在天津港实现批量商业化使用，推动公司向“智造”转型。
- 盈利预测乐观：分析师预计2021-2023年公司EPS分别为2.39元、2.67元和3.02元，对应PE分别为14倍、13倍和11倍，公司作为优质重卡企业，随着深化改革和降本增效，竞争力有望增强，经营业绩表现有望超越行业，维持“增持”评级。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | -1.3% | 50.4% | -10.3% | 4.5% | 7.0% |
| EBIT增长率 | 23.1% | 43.8% | 2.5% | 10.6% | 12.5% |
| 归母净利润增长率 | 35.2% | 53.7% | 6.7% | 11.8% | 13.0% |
| 销售净利率 | 4.0% | 4.0% | 4.8% | 5.2% | 5.4% |
| ROE | 17.5% | 22.4% | 13.4% | 13.4% | 13.5% |
| ROIC | 14.6% | 23.5% | 15.3% | 15.0% | 15.0% |
| 资产负债率 | 67.2% | 74.5% | 58.6% | 55.4% | 52.6% |
| PE（市盈率） | 23.46 | 15.27 | 14.31 | 12.80 | 11.33 |
| PB（市净率） | 4.11 | 3.42 | 1.92 | 1.72 | 1.53 |
| EV/EBITDA | 9.55 | 6.01 | 6.50 | 5.64 | 4.73 |
投资评级说明
- 公司评级：增持（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）。
- 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）。
风险提示
- 全球疫情影响超预期。
- 重卡产销低于预期。
- 改革成效低于预期。
结论
中国重汽在2021年一季度表现出色，营收和利润均创历史新高。公司受益于行业政策调整和市场需求增长，销量和市占率均有显著提升。同时，公司在智能网联和新能源技术方面取得积极进展，推动向智能制造转型。分析师对公司的未来盈利表现持乐观态度，维持“增持”评级，预计公司将在未来三年持续增长并提升市场竞争力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
