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高速公路行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2013年6月18日，主要针对《收费公路管理条例（修正案征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）中提出的修改建议进行分析，并对高速公路板块的投资价值和政策风险作出评估。

主要观点

1. 修改建议对高速公路板块的负面影响

• 否定了延长收费年限：联合会的建议认为，不应通过延长收费年限来补偿因免费政策带来的收益损失，特别是物流企业的货运车辆未享受免费政策，却要承担延长收费的负担，存在明显不公平。
• 限制收费标准上调：建议国家统一管理收费标准，取消地方灵活调整的权力，这将对部分高速公路企业的盈利能力构成压力。
• 限制“统贷统还”模式：该模式被指为“好路”补贴“差路”，不符合“谁使用、谁收费”的原则，且不利于民间资本进入公路领域。

2. 对《条例》终版的影响

• 联合会作为物流行业的权威机构，在物流与采购领域具有较大影响力，其提出的修改建议可能对《收费公路管理条例》的最终版本产生较大影响。
• 该建议基本否定了“征求意见稿”中的核心条款，引发市场对收费公路政策向不利方向发展的担忧。

关键信息

1. 政策背景

• 2012年国务院出台《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》，实行免费政策。
• 《征求意见稿》试图通过延长收费年限、调整收费标准等方式对免费政策造成的收益损失进行补偿。

2. 修改建议内容

• 建议一：国家实施免费政策不应通过延长收费年限予以补偿，应由公共财政承担。
• 建议二：明确延长收费年限的期限，防止无限期延长。
• 建议三：公路还贷、经营期满后的养护费用应由燃油税解决，而非由使用者承担。
• 建议四：限制“统贷统还”模式，鼓励民间资本参与公路建设。
• 建议五：国家统一管理收费标准，消除地方差异。
• 建议六：进一步公开公路收支和还贷信息，增强社会监督。

3. 投资建议

• 由于“修改建议”否定了“征求意见稿”，市场担忧政策向不利于高速公路板块的方向发展。
• 当前高速公路板块估值不高，且“修改建议”对最终条例的影响尚不确定，因此分析师维持对公路板块的“谨慎推荐”评级。

4. 风险提示

• 若《条例》终版采纳“修改建议”，可能对高速公路的盈利能力造成新的政策打压。

附录概览

• 附录1：列出了《收费公路管理条例》修正案征求意见稿的具体修改内容，涉及收费年限、收费标准、养护费用、投融资模式等多个方面。
• 附录2：详细列出了联合会对“征求意见稿”的六条修改建议，包括对延长收费年限、收费标准、燃油税、投融资模式等的调整意见。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

覆盖股票

• 大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、中储股份、澳洋顺昌、宁沪高速、赣粤高速、皖通高速、楚天高速、五洲交通、大众交通。

联系信息

• 分析师：周晔
• 联系方式：021-20252616 | zhouye_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S1000510120029
• 公司地址：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼、深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
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总结

该报告对《收费公路管理条例》修正案的修改建议进行了深入分析，认为其在多个方面对高速公路板块不利。尽管存在政策不确定性，但鉴于当前板块估值较低，分析师仍维持“谨慎推荐”评级，同时提醒投资者注意政策可能带来的盈利风险。