深度报告-20201124-财通证券-中广核技-000881.SZ-非动力核技术龙头_新应用领域打开成长空间_21页_1mb

中广核技（000881）投资分析总结

核心内容

中广核技是中广核旗下的非动力核技术应用平台，专注于电子加速器及其下游应用，如灭菌、污水处理、材料改性等。公司通过并购快速积累技术储备，形成了电子加速器制作及辐照应用、改性塑料两大主业，其中工业电子加速器、电子束辐照加工、环保光缆护套材料市占率全国第一。公司于2020年11月24日收盘价为9.07元，目标价为10.3元，首次发布“增持”评级。

主要观点

• 改性塑料业务：是公司目前的主要利润来源，占营收和毛利的60%左右。公司在该领域具有规模领先和差异化竞争优势，核心子公司高新核材和中广核俊尔分别在改性线缆料和改性工程塑料领域国内领先。
• 电子加速器业务：公司实施A+战略，向核环保、消毒灭菌、核医学等新应用领域拓展。核环保领域，公司已成功研发电子束处理工业废水技术，并在江门项目实现产业化落地，预计未来三年将带来显著增长。
• 核医学领域：通过与苏州大学、苏州市政府和IBA合作，公司正逐步进入质子放疗市场，预计至2025年将打开40亿元增量市场。
• 市场空间：公司预计在核环保和核医学领域将打开92亿元增量市场，远超当前辐照加工市场（约15亿元），极大拓展公司成长空间。
• 盈利预测：预计2020/21/22年归母净利润分别为3.26/3.23/4.38亿元，EPS分别为0.35/0.34/0.46元，给予2021年30倍PE，目标价10.26元，首次覆盖“增持”评级。

关键信息

市场与财务数据

财务预测数据摘要

核环保市场潜力

• 市场规模：预计2025年达到52亿元，主要来自难处理工业废水。
• 技术优势：电子束处理工业废水技术已实现产业化，江门项目日处理能力达3万吨。
• 项目进展：截至三季度末，已销售核环保加速器13台，意向订单正在洽谈中。

核医学市场潜力

• 市场规模：预计2025年达到40亿元，主要来自质子放疗领域。
• 合作进展：与苏州大学、苏州市政府和IBA合作，推动质子放疗设备国产化。
• 技术优势：质子放疗具有更优的布拉格峰特性，有利于肿瘤局域化治疗。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 核环保、核医学项目进展不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：10.3元（基于2021年30倍PE）
• 理由：公司具有电子加速器行业的竞争优势，且新应用领域市场空间广阔。

可比公司估值

业务结构与财务指标

技术与市场拓展

• 电子加速器：公司是国内最大的电子加速器制造商和辐照加工服务供应商。
• 核环保：电子束处理工业废水技术已成功落地，预计未来三年将带来显著增长。
• 核医学：通过合作方式进入质子放疗领域，技术壁垒高，市场潜力大。

总结

中广核技作为非动力核技术应用平台，具备较强的技术储备和市场拓展能力。公司主要利润来源为改性塑料业务，具有规模领先和差异化竞争优势。电子加速器业务通过A+战略向核环保和核医学等新领域拓展，预计未来三年将带来显著增长。公司盈利预测显示，2020/21/22年归母净利润分别为3.26/3.23/4.38亿元，EPS分别为0.35/0.34/0.46元，目标价为10.3元，首次发布“增持”评级。