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大连国际（000881.SZ）投资分析总结

核技术应用龙头，瞄准万亿蓝海

大连国际是A股市场中核技术应用领域最纯正的标的之一，背靠广核集团，通过并购和合资等方式整合多家优秀企业，已基本覆盖核技术应用全板块。公司未来有望通过外延式整合进一步扩大市场份额。

核技术应用作为一项横断行业，与制造业43个细分行业中的近三分之一相关，其应用范围广泛，发展潜力巨大。我国核技术应用产业生产总值占GDP的0.7%，远低于美、日等发达国家的1.7%~3.7%，表明市场空间广阔。公司作为核技术应用的领军企业，具备良好的技术储备和市场前景。

加速器业务为本，改性材料+辐照加工为两翼

电子加速器是核技术应用的基础设施，公司拥有全国领先的电子加速器研发实力，正逐步实现进口替代，并远销海外。其国内市占率超过50%。

改性材料是公司主要的利润来源，公司配套融资24亿元用于增加改性材料产能，预计2018年达产后将增厚公司净利润3亿元。辐照加工涉及三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等多个领域，未来随着这些应用产业化，公司业绩有望实现跨越式增长。

混业制经营，享受制度红利

大连国际收购中广核核技术是国企混业经营改革的典范，重组后中广核及其一致行动人成为公司实际控制人，占61.08%的股权。公司销售模式灵活，既有产品或服务收费，也有“剃刀+刀片”模式收费。下属公司高管享有股权激励，增强了企业竞争力。

投资建议与财务预测

• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价27.60元。
• 财务预测：
  • 2016年收入增速143.8%，净利润增速-140.8%（扭亏为赢），EPS为0.32元。
  • 2017年收入增速23.2%，净利润增速42.4%，EPS为0.45元。
  • 2018年收入增速21.8%，净利润增速33.9%，EPS为0.60元。

公司业务与市场前景

1. 大型国际贸易企业转型核技术应用

大连国际原为综合性外贸企业，涉足远洋运输、房地产开发、工程承包、国际劳务合作、远洋渔业和进出口贸易等领域。近年来因国际航运和房地产市场不景气，公司业绩受到冲击。为寻求增长，公司通过并购进入核技术应用领域，开启新的发展篇章。

2. 核技术应用市场空间广阔

核技术应用市场发展潜力巨大，预计我国核技术应用产值有望达到美国水平，形成万亿级市场空间。中广核核技术作为公司核心业务，通过产业链整合，实现多领域协同增长。

3. 电子加速器：核技术应用的核心

电子加速器是核技术应用的基础设施，中广核达胜和中科海维在该领域具备领先优势。中广核达胜是国内电子加速器应用开发能力最强的企业之一，产品覆盖多个型号，市场占有率突破50%。

4. 辐照改性：市场需求持续走强

辐照改性主要用于塑料制品和电线电缆改性领域。随着汽车轻量化趋势和家电安全环保需求的提升，改性材料市场持续增长。公司通过多平台协同增长，扩大产能，提升市场占有率。

5. 辐照加工：传统领域继续发展，布局市场空白

辐照加工主要应用于食品灭菌、涂料固化、三废处理等领域。公司通过中广核达胜等子公司，积极布局辐照灭菌、固化、硫化等新兴市场，提升市场份额。

风险提示

• 新业务开发低于预期。
• 原有业务拖累业绩。

关键数据与图表

公司盈利预测

总结

大连国际通过并购和整合，转型为核技术应用龙头企业，具备较强的技术实力和市场潜力。公司业务涵盖电子加速器、辐照加工、改性材料等多个领域，具备多平台协同发展的能力。未来随着核技术应用市场的发展，公司有望实现业绩的持续增长。