20220510-国信证券-中广核技-000881.SZ-非动力核技术应用领先企业_营收同比增长20.25__6页_502kb

报告摘要

中广核技 (000881. SZ) 总结

核心内容

中广核技（000881. SZ）是一家专注于非动力核技术应用的领先企业。2021年公司实现营收79.99亿元，同比增长20.25%，但归母净利润同比下降34.82%，主要受存货等资产计提调整及苏里南项目对外担保承诺产生的营业外支出影响。2022Q1营收同比增长37.20%，归母净利润同比增长62.86%。公司毛利率为19.61%，净利率为4.55%，期间费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/8.51%/3.98%/2.11%。

主要观点

业务增长与结构：改性高分子材料业务保持稳健增长，是公司主要收入来源，毛利率下降主要由于原材料价格上涨。电子加速器及辐照加工业务同比增长2.66%，进出口贸易和远洋运输业务分别增长1.86%和195.20%，后者增长显著得益于全球物流链运力紧张及价格上涨。
新应用领域拓展：公司在核环保和核医疗领域取得突破，建成全球最大电子束处理印染废水项目和首个电子束处理医疗污水项目，同时在质子治疗肿瘤系统装备领域实现首台销售和中标，未来有望受益于国产化进程。
盈利能力：公司毛利率和净利率在2021年略有变化，但整体盈利能力保持稳定，期间费用率控制良好。
财务状况：2021年经营性现金流净额为4.76亿元，同比下降13.09%。公司资产负债率有所上升，但整体财务状况稳健。
投资建议：公司作为非动力核技术应用领域的领先企业，业务增长潜力较大。考虑到疫情对制造业的影响，我们下调了2022-2024年归母净利润预测，但仍维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

年份	营收（亿元）	同比变化	归母净利润（亿元）	同比变化
2020	66.52	-5.3%	2.71	164.0%
2021	79.99	+20.25%	1.77	-34.82%
2022E	9.18	+14.8%	2.18	+23.4%
2023E	10.32	+12.4%	2.67	+22.7%
2024E	11.27	+9.2%	3.15	+17.6%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	20%	20%	19%	20%	20%
净利率	4.55%	4.55%	4.55%	4.55%	4.55%
ROE（净资产收益率）	5%	3%	4%	4%	5%
PE（市盈率）	28.7	44.0	35.6	29.1	24.7
PB（市净率）	1.30	1.27	1.29	1.29	1.31
EV/EBITDA	24.1	19.6	23.1	21.1	19.5

风险提示

市场需求不及预期
新领域拓展不及预期
原材料价格波动

投资建议

公司作为非动力核技术应用领域的领先企业，改性高分子材料业务稳健增长，积极拓展核环保、核医学等新应用领域，有望进一步打开成长空间。考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测，但仍维持“增持”评级。

附表：财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6652	7999	9182	10318	11268
归母净利润（百万元）	271	177	218	267	315
每股收益（元）	0.29	0.19	0.23	0.28	0.33
P/E（倍）	28.7	44.0	35.6	29.1	24.7
P/B（倍）	1.30	1.27	1.29	1.29	1.31